高盛刚刚盘点了一组关于 SaaS 的惨淡数据：年初至今，软件与服务板块下跌了 14%，过去 12 个月跌幅达 9%。
相比之下，半导体及设备板块年初至今上涨 38%，过去一年更是飙升 104%。
市场正在重新评估 AI 的价值究竟在哪一层沉淀，越来越明确的答案是：不管在哪一层，肯定不在应用层。
高盛在 5 月 22 日发布的 U.S. Weekly Kickstart 报告，梳理了 2026 年二季度初高达 9 万亿美元的股票头寸：对冲基金已将多头仓位中的软件股权重砍到了 2019 年以来的最低点，而共同基金对软件股（剔除微软）的低配幅度，也创下了 2012 年以来的新高。
相对应的，二季度，对冲基金净增持了泛林集团、应用材料和 ASML，共同基金则扎堆涌入英特尔和 SiTime，甚至连微软在上季度也遭到了这两类基金的净减持。
不过『财富』杂志曾在 3 月指出，平台更迭往往会滋养顺应变局的老玩家，而非摧毁他们。相比新入局者，手握深厚客户关系与独家数据的传统供应商，更有机会吃下 Agentic AI 的红利。
摩根大通分析师也持有同感，认为长期合同与替换成本构成了结构性的护城河，绝不会在一夜间崩塌。
高盛的另一份预测显示，到 2030 年，全球应用软件市场规模仍有望触及 7800 亿美元，而到本年代末，Agentic AI 将显著做大整个软件市场的蛋糕。
汤森路透 CTO Joel Hron 对这些趋势评论道：真正的分水岭不在于 SaaS 还是 AI Agent。真正的对决只会发生在两类公司之间：一类手握深厚、独家的垂直领域数据，足以借此训练出具备差异化的 AI 模型，而另一类，本质上只是个套壳应用。
