中国不但不购买美债，反而发行美债，与美国财政部抢生意，关键是中国发行的美债竟然比美国发行的美债更受欢迎，认购倍数远超同期美国国债，世界正在出现两个“美元中心”。这对美国政府真是当头一棒！ 中国发行美元主权债券，跟美国国债虽然都用美元计价，但本质上不是一回事。美国国债是联邦政府为弥补预算赤字发行的欠条，2025年美国联邦债务总额已经超过36万亿美元，利息支出压力大。穆迪在2025年5月把美国长期主权信用评级从Aaa下调到Aa1，此前标普和惠誉已经调整过，三大评级机构都不再给美国最高评级。原因主要是债务规模持续扩大、财政赤字管理难度增加，两党在预算问题上分歧明显。 中国这边情况不同。2025年底，中国全口径外债余额大约23288亿美元，负债率11.9%，债务率56.3%，短期外债占外汇储备的比例39.2%，外汇储备余额超过3.3万亿美元。这些指标都在国际公认的安全线以内，显示债务风险整体可控。经济底盘稳，贸易顺差长期存在，发债目的不是为了还旧债，而是为中资企业海外融资提供定价参考。 具体看发行情况。2024年11月13日，中国财政部在沙特阿拉伯利雅得发行20亿美元主权债券，分3年期12.5亿美元和5年期7.5亿美元。总认购金额达到397.3亿美元，是发行金额的19.9倍，其中5年期品种认购倍数高达27.1倍，创下近年全球主权债券发行的较高纪录。投资者来自亚洲、中东、欧洲和美国，中东地区占比明显提升。发行利率与同期美国国债利差只有1到3个基点，属于较低水平。债券后来在香港联合交易所和纳斯达克迪拜交易所上市。 2025年11月5日，中国财政部在香港发行40亿美元主权债券，3年期和5年期各20亿美元。总认购金额1182亿美元，是发行金额的30倍，其中5年期认购倍数达到33倍。投资者类型包括主权机构、银行、保险、基金等，地域分布上亚洲占53%、欧洲25%、中东16%、美国6%。发行利率3年期3.646%，5年期3.787%，与同期美国国债相比只高出少量基点。这两次发行都吸引了大量境外机构，累计参与的国家和地区超过70个，机构数量达到1160多家。 对比美国国债拍卖，同期投标倍数一般在2.3到2.7倍左右，部分期限还需要额外支持才能顺利完成。中国这些美元债券的受欢迎程度，反映出投资者对信用基础的判断。中国发债不是缺钱续命，而是设定利率基准，帮助中资企业降低后续海外融资成本，同时丰富离岸美元收益率曲线。中国同期逐步减持美国国债持仓，2025年相关数据降至7000亿美元以下水平，而国际机构持有中国债券总量达到4.5万亿元人民币左右。 这些情况让全球美元计价资产出现明显分流。美国国债还是主要靠日本、英国等传统持有者支撑，中国美元债券则凭借经济实力和稳健记录获得更高需求。中东主权基金等机构调整配置，把中国美元债券比例从较低水平提高到12%左右。这不是说美国国债没人要，而是市场在不同信用主体之间开始分散选择，资金流动更加多元化。 中国继续在香港等地方常态化发行美元主权债券，规模逐步扩大。2025年之后的发行中，交易活跃度保持稳定，为企业海外项目提供更多便利。跟中东等地区的金融合作也在推进，双方在资本市场连接方面有更多实际举措。全球投资者对这些债券的需求没有明显回落，订单提交和配置调整持续进行。 美元资产配置整体呈现多元化趋势。资金不再只集中在一个中心，而是根据信用记录、收益率和风险匹配在不同主体间流动。中东等地区的主权基金和机构在路演等活动中记录相关数据，观察收益率曲线变化。这反映出国际金融市场对多极化选项的适应。 整个过程显示，全球金融格局在慢慢调整。中国通过发行美元债券展示信用实力，美国则面对债务管理和评级压力。普通人可能觉得这些离日常生活远，但资金流动最终会影响汇率、投资回报和全球贸易成本。谁能提供更可靠的美元计价选项，谁就可能在未来市场中占到更多份额。这事儿还在发展，投资者和政策制定者都在观察下一步变化。
