【天风电新】锂电观点再更新-0329 维持之前的判断，对机构来说，不追着买&选真

【天风电新】锂电观点再更新-0329 维持之前的判断，对机构来说，不追着买&选真正愿意长期持有的： 1、量增利稳的真正全球龙头： 优先宁德、璞泰来，其次亿纬、科达利； 2）进攻涨价品种，追求涨价的持续性：最看好铜箔。 其中这两个层面，本周重点更新❗️【科达利】、【海亮股份】。 1、 【科达利】 25Q4业绩超预期，铝价压力下净利率达13%，再次证明稼动率效应>原材料压力。往后看，两个亮点： 1） 开启欧洲经营杠杆周期：25年收入4亿，26年预计10亿，扭亏为盈，后续在宁德等电池厂投产+欧洲电动化加速下开启高速增长周期。 2） 本轮扩产速度领先同行，市占率有望提升。 全年业绩有望从22亿上调至24亿，18X PE。 2、 铜箔——涨价最持续的品种 1）需求角度：AI持续爆发，对产能的挤压和占用明显，形成链条式涨价。 2）供给角度：意愿&能力——当下铜箔行业开工率9成，平均单吨盈利2k，单万吨投资额4亿，回本周期20年。而AI铜箔吨净利1-10W，铜箔企业锂电连亏3年+在手资金有限，无能力也无意愿大幅扩产锂电箔，预计扩产临界点吨净利8k-1W，对应27年板块估值10-15X。 重点标的：AI弹性最大【铜冠】，估值最低【海亮股份】、【诺德】，26Q1业绩好【海亮股份】、【德福】、【中一】，叠加其他逻辑【嘉元】。 3、最周最大的更新海亮股份 ①北美基地：q1铜管出货量真正兑现，3月达3500t出货量，看好北美数据中心+工业制造回流带来的需求be­at。 而其中最重要的工业管，公司跟随大金工业等核心客户导入数据中心，实现量+利双升。 ②国内铜箔：单吨盈利从1月3k增长到3月5k，权益量有望27年从48.6%增长到100%。 看好今明年业绩20/30亿利润，26年北美地区利润贡献67%，这部分给予30X PE，其余15X，第一目标市值500亿。