关于大宗商品投资，你需要知道这些｜高盛研究

随着关税威胁、通胀预期和通胀不确定性显著上升，同时股票和信贷估值已经过高，高盛解答有关商品投资的回报、通胀对冲以及多元化优势等常见问题。 • 超越通胀的回报：鉴于商品能为投资组合带来长期回报、通胀对冲和多元化优势，投资商品并非仅仅是为了偶尔出现的“超级周期”。虽然商品现货价格通常跟随通胀走势，毕竟它们是支撑经济的原材料，但商品期货或许能因承担价格风险的不确定性而提供额外的“风险溢价”，并且与股票和债券的相关性较低。 • 分散投资与通胀对冲：在最关键的时候，也就是商业周期后期或供应中断期间，当股票和债券表现都不佳时，这种相关性往往会变为负值。与倾向于跟随大盘股票指数走势的商品生产商股票不同，直接投资商品能够实现投资组合的多元化。我们发现，广泛的商品指数通常是有效的通胀对冲工具，在高通胀时期，其回报高于通胀保值债券（TIPS）和房地产投资信托基金（REITs），因为商品与通胀压力的联系更为直接，受（实际）利率上升的影响较小。 • 商品期货投资更具优势，但需明智选择：金融危机后的十年间，由于发达经济体增长低于潜在水平（源于去杠杆化和财政政策收紧）、通胀异常低、页岩气能源供应激增，以及供应链高度全球化，商品投资回报平平。如今的经济环境对商品投资更为有利，经济闲置产能减少、美国财政赤字异常高、国防开支增加、通胀预期上升，并且供应链出现回流趋势。即便如此，特定商品的基本面更为关键。看好黄金（央行需求强劲，可对冲关税和高通胀风险）、铜和铝（电气化需求推动）以及石油（OPEC的限产措施，展期收益颇具吸引力）。从2027年起欧洲天然气价格将大幅下降，如果俄乌达成和平协议，降价时间可能会大幅提前。 更多内容参考附图…