投资的成功取决于定性因素和对未来的判断

▪️关于价值：价值投资者要认识到他们买入的证券不仅仅只是一纸文书，而是代表着实际企业的所有权 ｡这些金融工具具有基本的价值，并可能与令人焦躁的起起落落的市场报价 - 格雷厄姆将这种涨跌称之为 “市场先生”- 截然不同。如此一来，我们有机会以远低于其内在价值的价格获得股份或债券｡这种操作需要独立的思想以及足够的定力来抵抗市场周期的情绪驱动，单纯根据价值作出决策｡ 因此，对我而言价值投资的基本原则是： ・将证券理解为实际企业的所有权， ・关注真实价值而非价格， ・基于基本面计算内在价值， ・认识到有吸引力的投资机会，往往出现于市场价格与所判断的实际基本价值有较大出入时，及在此类投资机会出现时，保持情绪纪律性并行动，而并非被情绪左右。 ▪️一个高效的世界：过去基于现有的可观察数据和基本分析，能找到廉价投资机会。但如今无论何种频率，认为靠这种方法能发现投资机会是愚蠢的。若公司信息可从年报轻松获取，或能被精通数学的分析师、计算机找到，那么多数情况下，市场已将其反映在证券价格中，这便是有效市场假说的本质。 所以当今世界，依据生搬硬套的公式和现成基本量化指标投资，很难获得丰厚回报 （市场低迷恐慌期除外，那时抛售压力可能导致价格与基本面脱钩）。如今因易分辨的定量数据唾手可得，高额回报机会已不复存在。 如果某只证券估值较低，背后往往有合理原因。成功投资更多取决于对（一）定性、不可计算因素以及（二）未来情况发展的判断。 ▪️价值投资者取得成功的思维方式：值得注意的是：（一）对于今天的许多公司而言，潜在的最终可能性区间很大；和（二）对于许多公司的终极价值而言，存在一些对估值影响颇大的考虑因素，而目前在量化指标中仍无法体现的，其中包括卓越的技术、竞争优势、潜在的盈利能力、不同于资本设备的人力资本价值以及未来增长机会的潜在期权价值。 ▪️当你发现一项投资有着长时间取得复合回报的潜力时，其中最难做到的一件事情是坚守，在预期回报率和风险合理的范围内，耐心持仓。投资者很容易因为各种消息、情感、目前为止已经收益颇丰的事实、或是由于想起了一个更新鲜、似乎很有前景的点子而选择将股票出售。 全文参考附图…