黄金还能继续上涨吗？｜高盛研究

高盛最新一期的The Market，透彻的讲述了对于黄金的判断，在2024年央行购金和投资者避险买入之外，2025年美联储两次降息将使ETF流入黄金，叠加关税避险买入，预计继续推升金价新高。 ▪️黄金价格上涨的历史推动因素 • 央行购金行为觉醒：2022年美国和西方国家冻结俄罗斯央行资产，给新兴市场国家央行敲响警钟，使其认识到外汇储备以美债、美元和欧元形式存在的风险，于是纷纷大量购入黄金，自2022年以来央行黄金持有量飙升五倍且增长未缓，有力推动金价上涨，抵消了利率上升对金价的下行压力。 • 降息预期下的抢购潮：2024年美联储释放降息信号，央行持续购金，投资者也跟风抢购黄金，进一步推高金价。 ▪️2025年黄金价格上涨的因素 • 央行购买量剧增：部分央行对美国政策不确定性的担忧，使得2025年央行购金量急剧增加，为金价提供有力支撑。 • 投机者避险需求：贸易紧张局势引发担忧情绪，投机者将黄金作为避险资产，促使金价进一步上涨。 ▪️黄金后续上涨的驱动因素 • 央行需求结构性增加：各国央行出于外汇储备多元化等需求，对黄金的结构性需求持续上升，为金价长期上涨提供坚实基础。 • 美联储降息推动ETF流入：预计美联储今年会两次降息，将推动交易型开放式指数基金（ETF）资金流入黄金市场，增加黄金需求，进而推动金价上升。 • 贸易关税引发避险需求：贸易关税一方面推动美元升值，另一方面增加避险资产需求，从而推动黄金价格上涨。 • CN零售需求的支撑：预计RMB走弱，PBOC实施宽松政策，国内较低的利率推动黄金需求上升，将抵消金价上涨带来的需求下降，支撑国际金价。