A股自2012年起，板块分化便成为常态，根源在于机构资金抱团，在业绩与排名压力下，资金不断向热门赛道集中，行情割裂愈发明显。回望2000年美股科网泡沫，这段历史能为当下市场提供重要参考。 1993至1998年，纳指与道指走势基本同步。亚洲金融风暴过后，科技行情全面爆发，1998到2000年纳指大涨2.2倍，道指仅上涨四成左右，估值差距更是悬殊，纳指峰值市盈率高达175倍，道指却不足30倍，市场分化走到极致。 行情末期特征尤为鲜明：纳指继续冲高，道指提前回落，热门赛道持续抽血，传统板块持续承压。2000年3月科网泡沫破裂，纳指暴跌八成，而道指只是深度震荡，并未同步崩盘。资金纷纷转向低估值防御板块，伯克希尔、强生、可口可乐、宝洁等消费、医药标的逆势走强，银行、公用事业、小盘价值股也走出独立行情，房地产同样承接了大量流出资金。 究其原因，彼时美联储快速降息托底经济，叠加传统行业估值合理、业绩稳健，最终市场完成风格切换，并未演化成全面金融危机。 对照当前A股，科技赛道持续火热，不断分流其他板块资金，行情割裂格局和当年美股十分相似。热门板块退潮初期，流动性收紧易引发短期普跌，但若流动性得到对冲，大概率只是风格轮动，而非系统性走熊。 历史不会简单复刻，但规律值得借鉴。面对极致分化不必焦虑，高位热门板块回调风险已在累积，低估值防御标的具备较强安全边际。保持均衡配置，顺应风格切换节奏，才能在震荡行情中行稳致远。
