Q： 请问您现在认为应当如何构建投资组合？
A： 我主张用简单的方法，只要用一个或两个指标确定很便宜就行了，不寄希望于组合中的哪只个股有多好的表现，只是依靠整体投资组合的表现取胜。
Q： 能具体讲讲个人投资者如何构建并调整自己的股票投资组合吗？
A： 我说要简单，有两种方法都很简单。第一种方法适用范围有限，但是在我们管理中型基金的 30 多年里，这种方法的可靠性始终如一，业绩也让人满意。第二种方法是我们这几年新研究出来的。第二种方法比第一种方法适用范围更广泛，而且它符合逻辑、使用简单、业绩良好。我们通过回测发现，在从 1925 年到 1975 年的这 50 多年里，第二种方法能实现优秀的业绩
Q： 请详细讲讲这两种方法。
A： 先说第一种适用范围比较有限的方法。这种方法是只购买低于营运资金（净流动资产）的股票，将厂房和其他固定资产忽略不计，用流动资产减去所有负债。我们当年管理基金的时候主要就用这种方法，在 30 多年里，我们用这种方法每年获得的平均收益率至少在 20% 以上。问题是从 50 年代中后期开始，由于市场持续上涨，这种投资机会越来越少。在 1973-74 的下跌中，这种投资机会才大量重现。1976 年 1 月，我们在《标普股票指南》中找到了 300 多只符合这个标准的股票，大约占股票总数的 10%。我认为这种投资机制万无一失。前面说过了，不是依赖个股的表现，而是靠组合取得预期收益
格雷厄姆价值投资
