大消费拐点 2026年以来，A股市场上演极致的风格撕裂行情，AI、半导体等硬科技

大消费拐点 2026年以来，A股市场上演极致的风格撕裂行情，AI、半导体等硬科技赛道持续冲高，资金虹吸效应明显，而沉寂多年的大消费板块再度走弱，近期更是跌破“924”行情底部，市场对内需复苏的悲观情绪达到顶峰。在科技主线高歌猛进的背景下，不少投资者开始质疑，消费赛道是否已经彻底失去投资价值。 从市场结构来看，科技与消费形成了鲜明的镜像行情。自2024年“924”行情启动后，TMT指数累计涨幅超130%，刷新历史新高，光模块等AI细分领域更是诞生了十倍大牛股。公募基金大幅加仓科技赛道，持仓占比创下近年极值，板块估值也攀升至75倍，显著高于十年中枢。反观中证消费指数，同期逆势下跌7%，较高点回撤近六成，估值跌破20倍，处于历史偏低区间。市场从2021年对消费的极致追捧，转向如今的集体抛弃，不少机构彻底调仓，散户也不断赎回消费类基金，赛道陷入流动性寒冬。 但站在中长期视角，资本市场的风格轮动始终绕不开均值回归的规律，消费行业的周期韧性，早已被全球市场反复验证。复盘2008年次贷危机，美国消费数据一度连续十几个月下滑，市场普遍看空消费复苏，但宽松政策落地后，居民消费意愿快速修复，沃尔玛、开市客等龙头穿越周期，成长为长牛标的。欧洲百年周期数据同样显示，消费的“疤痕效应”终会消退，而日本“失去的三十年”里，优衣库、资生堂等企业依靠全球化布局，依然实现了稳健增长。 放到国内市场，消费周期与CPI走势高度绑定，呈现四至五年一轮的波动规律。上一轮下行周期始于2021年，核心诱因是地产下行带来的财富效应减弱，居民出于避险心理，持续增加预防性储蓄，截至2025年末，居民净储蓄已达82.6万亿元。不过随着核心城市房价逐步企稳，叠加2026年2月以来CPI连续四个月站稳1%，消费复苏的基础正在夯实。同时供给端反内卷政策发力，PPI结束长达41个月的负增长，上游成本压力向下游传导，猪肉、交通、电子等多领域涨价，消费企业盈利拐点渐行渐近。 在黎明前的调整阶段，布局方向远比盲目抄底更重要。未来消费赛道的核心机会，将集中在三类龙头企业：一是拥有定价权的传统消费龙头，以茅台为代表，凭借深厚的品牌壁垒，能够长期跑赢通胀，稳定增厚利润；二是主打情绪价值的IP类新消费，泡泡玛特依靠全球化IP运营穿越周期，也获得了价值投资者的重仓认可；三是全球化布局的企业，安琪酵母海外业务高速增长，依靠成本优势抢占全球市场，打开第二增长曲线。 周期的钟摆不会永远偏向一端，极致低估往往孕育着最大的修复潜力。当下消费板块的下跌，更多是资金短期抱团的结果，而非行业基本面的永久恶化。熬过最黑暗的阶段，具备核心竞争力的消费龙头，终将迎来估值与业绩的双击。