【钠电：宁德-海博大单明确产业化预期，弹性标的继续推荐（长江证券）】
1、今日宁德时代与海博思创签署储能钠电战略合作协议，达成3年60GWh钠离子电池订单合作，不论是量级还是时间点上均超预期。考虑到锂价上涱预期，综合考虑循环寿命、低温性能等，钠离子电池储能在内蒙等西北区域已具备应用经济性，未来批量生产有望进一步降本。
2、继续强调不同于上一轮周期钠电仍处于概念阶段，本轮钠电产业化已是临门一脚，宁德时代25年4月发布二代钠新，25年10月宣布应用于巧克力电池，26年1月发布天行二代钠电版，2月与长安落地钠电乘用车全面导入，4月超级科技日明确了2026Q4规模化量产的预期。维科、海四达等也已在启停、储能等领域实现应用。结合供应链产能储备，我们预计2026年出货在10GWh左右，2026年有望达到60-80GWh（仅占需求2%左右），将快速放量。钠电对铝箔（负极铜箔换铝箔，且极薄加工费高）、正极（聚阴、层氧，三元企业参与多）、负极（硬碳单价高）的增量明显，继续重点推荐鼎胜新材（铝箔盈利改善，主业盈利支撑9-10亿，钠电铝箔积极卡位），万顺（铝箔龙二），关注容百（钠电正极龙头）、中科（硬碳供应商）、维科/普利特（受益于规模化降本）等。
3、重点标的空间来看：
【鼎胜新材】26年预期出货26-28万吨，扩产7万吨，27年或实现35万吨。考虑定价方式普涱和涂炭箔占比提升，中枢3k，对应26、27年8e+、10-11e+，其他业务2e+，整体26、27年达到10e+，13-14e，27年20X对应260e，钠电期权主业考虑市场份额40-50%，预计增厚50-100亿期权市值。
【万顺新材】26年出货预期8万吨，考虑扩产10万吨，27年有望15万吨，近期涱价落地后，单吨1-1.5k，对应26、27年1、2亿，传统铝箔胚料等业务预计1.5-2亿，整体26、27年达到2.5-3亿、3.5-4亿，20X对应70-80亿，钠电期权预计增厚50e+期权市值，合计看到100-120亿。
【容百科技】26年三元预计12万吨，按合理盈利2-3k，约3亿元，给予60亿；27年钠电正极的合理定价预期为，假设出货20万吨、单吨3k，对应6亿利润、40X PE；合计300亿元。此外公司铁锂产能开始建设，或有期权弹性。
来源：长江证券
