摩根士丹利2026中国26家“最佳商业模式”公司梳理 摩根士丹利2026年4月发布《中国最佳商业模式V2》，从16个行业精选26家A股、港股、美股上市中国公司，被视作穿越周期的优质标的，2023年以来组合相对MSCI中国指数超额收益显著。 一、26家核心公司及赛道 覆盖多领域优质龙头，其中宁波银行为唯一入选银行，蓝晓科技为吸附分离材料唯一代表。 科技互联网：腾讯控股、阿里巴巴 新能源与电力：宁德时代、思源电气、长江电力 消费服务：百胜中国、华住集团 金融：中国平安、宁波银行、富途控股 医药生物：恒瑞医药、英矽智能 工业制造：福耀玻璃、创科实业、汇川技术 物流运输：中通快递 半导体及硬件：北方华创、澜起科技、ASMPT、工业富联、立讯精密 资源材料：紫金矿业、华新水泥、蓝晓科技 能源：中石油 地产：华润置地 二、筛选逻辑与核心特征 本次为V2升级版框架，不只看财务，更看重未来适应性，紧扣四大全球主题：AI与科技扩散、能源未来、多极世界、社会变迁。重点布局AI赋能者、应用者及抗AI颠覆企业。 组合平均ROE约17%，为基准指数1.5倍；行业侧重信息技术、工业、材料，合计权重近50%。26家公司中24家获“超配”评级，仅福耀玻璃、蓝晓科技为“平配”。2023年2月以来组合美元总回报101%，同期MSCI中国仅18%。 三、投资价值：优势与风险 优势 护城河深厚，盈利能力突出，ROE水平领先，抗周期韧性强，风险调整收益优异； 贴合AI、能源转型等长期趋势，具备持续成长潜力； 机构认可度高，基本面扎实，现金流稳健。 风险 2家公司仅为平配，上涨空间或与市场持平，不宜一概而论； 短期受宏观情绪、地缘政治影响明显，曾出现明显回调； 整体估值溢价较高，市净率溢价处于5年98%分位，需高业绩消化估值； 行业集中度偏高，结构性波动风险较大。 四、个股筛选与护城河判断方法 三步筛选思路 优先聚焦24家“超配”公司，紧扣AI、能源、社会变迁三大主题； 核查财务，优先ROE长期高于15%、估值与成长匹配的标的； 对标典型案例，理解风控、技术、模式等不同类型护城河。 护城河四维判断标准 定性源头：无形资产、转换成本、网络效应、成本优势； 韧性测试：定价权、复制难度、对创始人的依赖度； 财务验证：高且稳定的ROE/ROIC、稳健毛利率、充沛自由现金流； 市场份额：周期下行中份额提升，行业格局集中稳定。 五、ROIC比ROE更能体现真护城河 ROIC剔除杠杆干扰，衡量真实资本使用效率，更适合检验护城河。适用于半导体、新能源、高端制造等重资产行业，也能还原地产、银行真实盈利；消费、互联网等高ROIC则印证品牌与轻资产效率。早期烧钱企业、纯贸易类公司不适合用ROIC直接判断。 整体而言，这份名单是高质量核心资产观察池，而非无脑持有组合，需结合评级、财务、护城河做二次筛选，适配长期价值投资思路。
