对于目前美股操作的执行摘要
1，石油冲击往往难以持久。在应对石油冲击时，仅有两个因素至关重要：1) 冲击持续的时间长短；2) 美联储采取的政策行动。通常而言，油价会在冲击发生约三个月后触顶，而美国市场届时也将步入始于“阵亡将士纪念日”（5月25日）的传统“驾驶旺季”。在此背景下，美联储加息应被视为一个小概率事件。截至目前，标普500指数已遭遇约20%的估值下调（de-rating），其幅度与去年因关税问题引发的冲击所致跌幅基本持平。我们预计，第二季度标普500指数将在6,000至7,300点区间内震荡，而我们的基准预测点位为6,700点。
2，政策驱动盈利增长。在本次能源冲击爆发之前，标普500指数成分股各板块已呈现出利润率扩张的态势；这一趋势主要得益于财政政策（即《更好重建法案》/OBBBA）、人工智能（AI）驱动的资本支出浪潮、电力行业的周期性上行以及各项产业政策的协同推动。我们维持对标普500指数每股收益（EPS）的既定预测不变——即2026年实现15%的增长，2027年实现7%的增长（预计到2027年，EPS将达到333美元）；同时，我们也维持2026年底7,300点的目标点位不变，因为我们判断美联储的政策走向更有可能是在当前水平上维持“暂停”状态，而非发生彻底的“转向”。从结构性角度来看，我们预计美国经济将步入一个名义增长更为强劲的新常态——其增速中枢将从过去十年的约3%上移至约5%的水平——与此同时，私营部门的杠杆水平仍将保持在可控范围之内。
3，私募信贷市场：一级风险已基本被市场消化。当前市场正面临三重相互交织的冲击：就业动能有所放缓、软件板块遭遇估值下调，以及市场对私募信贷流动性状况的担忧加剧。这三重冲击共同引发了市场估值的普遍压缩，导致受波及的各类股票资产已跌至接近其周期性低点的水平。尽管私募信贷市场的透明度依然有限，且举证责任主要落在各私募信贷机构一方，但传统的信贷指标目前仍保持稳健，这表明当前银行业板块股价中所反映的、因私募信贷风险外溢而导致的“附带损害”似乎已被过度计价，呈现出一种非对称性的估值错配。
4，实体经济正重新崛起，成为市场关注的核心主题。投资者应善用各类外部冲击所带来的契机，在实体经济领域构建具有战略意义的投资头寸——具体涵盖电力能源、电网基础设施、制造业回流（Reshoring）、自动化技术以及战略性资源等细分领域。产业政策的扶持、财政激励措施的实施以及全球供应链的重构，正共同构筑起新一轮实体经济资本支出周期的坚实基础。我们认为，投资者若能重点布局工业、公用事业、原材料以及能源等板块，将有望获得最佳的投资回报与市场敞口。受人工智能驱动的资本支出依然强劲，但短期内的变现情况呈现不均衡态势。这种分化现象在科技板块内部造成了显著差异，因此相比于单纯的“宽基贝塔”敞口，采取精选持仓策略将更为有利。
5，在股票指数层面，标普500等权重指数（S&P 500 Equal Weight Index）对上述相关板块提供了显著更高的敞口，权重占比高达32%——这一比例约为权重高度集中于科技股的标普500指数（S&P 500）相关权重的两倍。
6，在具体的主题投资策略实施上，我们依然坚持聚焦与精选的原则。针对“实体经济”及“政策驱动周期”这两大主题，我们首选的投资载体包括：制造业回流受益组合、绿色通胀（战略资源）组合、全球核能组合，以及“宏大法案”受益组合。而在软件板块内部，各细分领域的表现分化依然剧烈；我们目前最为看好的投资方向是网络安全组合，该领域兼具结构性增长潜力与防御性特征。
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