转： 【中泰策略】“三周期叠加”下，油价或突破特朗普“预期管理区间”
1.核心结论：当前市场与油价高波动的主因在于海峡封锁造成的原油短缺缺口的物理现实与特朗普和谈等预期管理的金融叙事的碰撞，我们认为，下周起，伴随冲突进入第五周，全球原油库存逐步耗竭下，原油商品缺口将取代金融预期主导油价；周末美伊和谈证伪后，特朗普进一步升级的地面准备，或将带来局势短期的进一步升级，中期越陷越深，而非海峡打通等局势反转；按照历史规律，冲突超过1个月，且伴随相关方增多，停战协议达成难度将明显增加。
故下周起，国际油价和纳指或均将突破特朗普“预期管理区间”，对于A股而言，已经经过调整的能化、煤炭、煤化工等板块或迎来新一波上涨，而中小市值以及海外算力等科技映射的调整并未结束，价格改革预期的公用事业和自由现金流蓝筹则可逢低布局。（若特朗普地面行动加码，市场情绪极值时，亦是风险资产一个阶段性的布局点）
2.下周起，“三周期叠加”下，油价或突破特朗普“预期管理区间”
1）周期一：冲突进入第五周后，全球原油库存耗竭与传导，原油商品属性将取代金融属性主导油价。
冲突至今，纽约wti油价基本维持在90美元附近区间，高波动，与中东、亚太现货价格形成明显的背离，同时，纳指亦是全球最强指数，并带动A股海外算力等品种接近新高。这背后的本质原因在于特朗普使用“TACO的预期管理”，借助华尔街资本对全球金融市场的话语权，以及华尔街资本主流默认的“贸易战-选举压力”与“美国主导”的框架，通过原油期货的商品属性，实现了“预期管理”与价格调控。
然而，原油作为商品属性最强的商品，海峡封锁一旦超过5周以上，其所带来的20%原油缺口，就将沿着亚洲-欧洲-美国，以及产业链层层传导效应明显体现，此时原油商品属性或者物理现实将取代金融预期叙事成为油价的主导因素，而特朗普的“预期管理话术”的边际效应则将显著下降。
此时，纽约wti原油和纳指作为此前受金融叙事影响最大的品种，就将出现的明显的“补涨/补跌”，而A股对应的海外算力等交易拥挤度高的品种，亦或受到明显影响；反过来，已经经过一轮调整后的石化、煤炭、煤化工等板块，或迎来新的机会
2）周期二：周末美伊和谈证伪后，特朗普进一步升级的地面准备，为何反而将导致越陷越深？
我们在上周四就明确强调，特朗普的周末美伊谈判，达成协议的表述，是“预期管理”，而非现实。周末，这一逻辑如期兑现。当前市场关注谈判失败后，特朗普当前的新的加码措施，近期美军大量调动下，可能的地面军事行动，及其影响。
我们认为，若地面行动开始，短期内伴随海峡进一步的封控，以及海湾国家基础设施可能的被袭击增加，以及市场情绪，油价可能出现快速冲高和风险资产的走低。
随后，伴随特朗普可能的TACO言论以及市场对于海峡打通的预期，油价可能再次出现回落，也就是说，地面等进一步升级出现时，是风险资产一个阶段性的配置点。
但是，真实情况在于，参考俄乌冲突经验，在当前光纤无人机等几乎很难防范，和美军准备相对仓促下，后续可能美军损失逐步增加，特朗普国内压力进一步增加。
3）周期三：按照历史规律，冲突超过1个月，且伴随相关方增多，停战协议达成难度将明显增加。
在本轮美伊冲突爆发当天，全球市场反应较小，但第二天却出现大跌，这并非偶然，而是根据历史规律，若进攻方前三天不能达成决定性突破，则很可能陷入持久战规律的体现。
同理，战争不同于贸易谈判，伴随双方损失、成本、敌意、民众情绪随时间的增加，双方停战条件差距越来越大，后续也越来越越难停战。一般情况下，1个月左右是分水岭。
更重要的是，伴随后续特朗普进一步加码，带来参与方显著增多的可能性：也门胡塞武装、黎巴嫩真主党，阿联酋等海湾国家，复杂的利益、地缘和宗教矛盾交织，将使得未来停战难度越来越大。
3.风险提示：市场博弈和特朗普政策不确定性超预期等
