声音 【 “黄金：四大皆空” 】
（智本社 2026年3月21日 14:56 ）
* 文 | 清和 智本社社长
从今年年初开始，我化身为“黄金巫师”，坚定看空黄金。
1月3日，我发布的《2026年金融市场报告》预测：“2026年贵金属价格波动大、风险大，黄金、白银、铜大概率迎来一轮深度回调”。
1月30日，我发音频和短文，标题就是：“清仓黄金”。
当天现货黄金价格盘中一度大跌13%，创下自1980年4月1日以来最大单日跌幅。
其实，这部分内容是在1月28日晚上7点多接受一家媒体采访时写的。当时，我说：“我是悲观派，去年看多黄金，今年看空”，“黄金是一轮超级周期，但当前是超级周期的顶部”。记者问：“目前的投资建议是什么？”我说：“当前应该清仓黄金”。
我以为媒体第二天会发稿，第二天1月29日就是黄金历史最高价，纽约黄金达到5626美元/盎司。结果媒体没有发稿，然后，1月30日我就赶紧发音频和短文提醒大家。
后来我询问这位记者为什么29日不发稿。对方解释，他们采访了好几位经济学家，几乎一致看多黄金，只有我是坚决看空的，一时间他们不知道怎么组稿发文。
确实，当时绝大部分金融机构，包括国际大行，及其首席经济学家，依然看多黄金。
2月2日，我发短文，标题是“黄金的敌人”，明确指出：“5500美元/盎司是黄金的历史性大顶”。
当天纽约黄金大跌4.64%，最低至4423美元/盎司，之后持续反弹至最高的5434美元/盎司。
3月3日，我发长文《美伊战争：美元回归，黄金失落》，在战争初期就明确提出跟众人相反的观点：“美伊战争是黄金最大的利空”，“黄金正面临‘四大利空’，遭遇历史性大顶，进入失落周期”。
当天纽约黄金再度大跌4.5%，最低至5005美元/盎司，之后在5000-5200美元/盎司波动。
自1月29日以来的50天内，黄金价格已从历史最高位下跌了16.10%，最大跌幅达到1121美元。
以上是今年我与黄金之间的“对决”。我为什么如此坚定看空黄金？接下来，黄金怎么走？
本文认为：一、如之前判断，5500-5600美元/盎司是黄金的历史性大顶。
二、“此黄金，非彼黄金”，黄金从“避险资产”大逆转为“风险资产”，在被注入大量泡沫后丧失了避险功能，呈现与实际利率脱敏、与通胀强负相关、与美股强正相关的风险资产特征。
三、“此泡沫，风险加倍”，市场在意识这一风险后，多头踩踏式平仓，资金恐慌性出逃，价格雪崩式下跌；新兴国家央行也正是识别到这一大逆转后，选择卖出黄金，或减少增持，转而买入美债安全资产。
四、预计，黄金，在非商业净多头头寸降至20万张以下，且价格降至4500美元/盎司以下，才能逐渐去泡沫化、摆脱风险特性，进而向避险属性回归。
五、接下来，黄金，“四大皆空”；美伊战争是黄金当下最大的利空；国家是其最大的敌人，美元回归将力挫黄金。这是黄金的制度性利空。
六、本文大胆猜想国际地缘政治风险和国家冲突将缓和，如果这一猜想兑现，黄金将进入漫长熊市。
本文逻辑：一、黄金的蜕变；二、黄金的敌人；三、黄金的前途。
* 原文稍长，正文约6500字；点击链接，进入小程序阅读全文：网页链接
