ETF大赛基金黄金股票 万家叶勇看有色：
得益于对长周期商品周期历史的深入研究，我构建了一套商品超级周期的理论框架。
从过去200年来看，每8~10年的上行期，随后是15~20年的下行期，而这种周期波动的根源是大宗商品的资本开支周期和人性周期。
这其实颠覆了市场的传统认知。大家通常认为经济好，商品才有牛市，传统宏观分析也常以地产、内需、出口表现不佳，质疑商品牛市的可能性，这就是传统认知的误区。
我的框架表明，长期供给才是决定商品长周期波动的根源，需求虽重要，但是第二性，长期供给才是第一性。这套理论会将经济的繁荣、萧条或衰退与商品周期波动区分开，商品周期波动有其独立性。过去100多年，商品牛市往往出现在经济衰退或萧条期，中国投资人之所以形成“经济好商品才牛”的认知，是受2001年到2008年那波行情影响太深，属于路径依赖，而经济向好并非商品牛市的充分必要条件，只是其中一个小条件。
举个例子，商品上游多为矿业，假如你是矿老板，在行业长期产能过剩、持续亏损时，绝不会轻易扩产，熬到同行倒下、产能收缩、价格上涨后。第一年只会先弥补亏损、偿还债务；第二年行情持续也不会扩产，到第三年，价格继续上涨，企业盈利丰厚，市场有了价格长期上涨预期，才会心动开始投资扩产，资本开支周期至少需要5年。3年的观望期加上5年的扩产期，正好对应商品周期8~10年的上行期，这就是人性周期叠加资本投资周期的结果。
下行期之所以更长，是因为这是一个痛苦的出清过程，企业在上行期融资、扩张，即便价格下跌，也会硬撑到撑不住破产或出售矿场，行情才会见底。需求是缓慢曲折向上的，当下行的供给曲线与上行的需求曲线交叉时，商品新一轮牛市就开始了。
