全球股市、黄金白银乃至BTC同步遭遇抛售，答案藏于美债市场——美国2年期与10年期国债收益率利差已扩至2022年1月以来最大的72bp，收益率曲线持续变陡，这正是市场“跌跌不休”的核心根源。
这一“最大正利差”背后，是市场对短端收益率（2年期）因美联储降息而下降的预期，与长端收益率（10年期）受财政、债务、通胀失控引发的“久期风险”影响持续高位的博弈，而债市恰恰是流动性的核心决定因素。宏观分析大师卢克·格罗曼指出，这是鲍威尔2022年加息埋下的隐患，如今正逼近爆发临界点。
回溯脉络：2021年初，美国“利息支出+社保等强制性支出”已超财政收入100%，即便无疫情，美联储也需印钞、政府需扩大支出，否则将面临国债或福利违约。鲍威尔量化宽松期间大举购买MBS，实则是借其与国债的互换属性及政府担保优势，为国债市场提供隐性支撑。但2022年9月通胀破9.5%后，美联储开启极速加息，却忽视了“更高通胀才是债务体系唯一出路”的关键逻辑——在债务不可逆的背景下，高实际利率非但无法控通胀，反而将国债市场与财政可持续性推向悬崖。
当前美国债务体系已陷入恶性螺旋，可行解仅三类：高通胀稀释债务、财政福利违约、金融系统连锁崩溃。而政府不愿名义违约的前提下，无论沃什是否降息，都难逃高通胀、金融抑制或再QE的路径，这三条路径均对黄金构成中长期结构性利好。
短期市场震荡的核心，是去杠杆过程中优质流动性资产被优先抛售，下跌顺序（黄金白银＞美股Mag7＞BTC）印证了资产优劣梯度。在黄金重回5100、白银站稳90前，高位震荡仍将持续，但底层逻辑未改，中长期价值明确。
真正的投资收益，从来不是追涨杀跌的频繁交易，而是对优质资产的坚定持有。大家早安。
