昨夜美股延续下跌态势，纳斯达克指数再跌近1.6%，创下12月以来新低。指数层面看似调整温和，最高点回撤不足7%，但个股跌幅极为惨烈：英伟达本周累计下跌10%，微软自10月末高点回落近30%，超威半导体更甚，短短两周跌幅便接近30%。
受美股科技股拖累，2月以来A股科技股冲高回落，港股科技板块受损最为明显，腾讯本周跌近8%，阿里跌幅也接近6%。事实上去年底我们就已提醒，今年需重点警惕科技股风险，核心症结集中在三方面：
其一，估值泡沫隐忧凸显。近两年AI热潮推动全球科技股大幅上涨，头部算力企业股价涨幅远超业绩增速，纳斯达克100指数估值较过去10年均值高出30%，英伟达、特斯拉等龙头市盈率远超合理区间。即便盈利能力顶尖的英伟达，其53%的净利润率也被投行质疑难以持续，稍有波动便可能触发戴维斯双杀。
其二，巨额资本开支难转化为实质业绩。科技巨头为抢占AI、半导体赛道疯狂扩产投入，但这些资金未转化为利润反而成为负担。超大规模云计算公司资本开支占比已超26%，甲骨文上调资本开支后股价暴跌；且巨额投入形成的固定资产逐年折旧，不少企业靠延长折旧周期掩盖成本，而AI领域95%的项目尚未盈利，若迟迟无法出现杀手级应用，成本压力将难以掩盖。
其三，流动性不确定性与历史走势警示。美联储政策走向带来流动性变数，叠加纳斯达克指数连续3年翻倍，从历史规律来看，此类行情后往往伴随大幅回调。
综上，今年全球科技股风险大于收益，题材炒作已趋于极端。美股下跌将通过港股传导至A股，热门科技板块可能面临大幅调整，但指数未必同步深跌。今年投资建议以守正为主、少做激进操作，频繁交易大概率会增加犯错概率。
