AP（授权参与商）与ETF基金之间的操作，是ETF一级市场的核心机制，主要通过“

AP（授权参与商）与ETF基金之间的操作，是ETF一级市场的核心机制，主要通过“创建”和“赎回”两种方式进行。这种操作保证了ETF的市场价格与其净值不会大幅偏离，普通投资者无法直接参与。 核心操作：实物申购与赎回 简单来说，AP就像一个ETF的批发商，而基金是生产商，普通投资者是零售商和买家。 创建（申购）过程 1. AP发起：当ETF在二级市场供不应求、出现溢价时，AP会发起申购。这是因为AP可以在二级市场高价卖出新申购的ETF份额，从中获利。 2. 交付资产：AP需要按照基金管理人公布的“申购赎回清单”（PCF），准备好一篮子相应的股票（A股主流ETF多为实物申赎）。 3. 换取份额：AP将这一篮子股票交给ETF基金管理人，换取大量（通常为几十万份计）的ETF份额（即“创设单位”）。 4. 流入市场：AP将这些ETF份额拿到二级市场上卖出给普通投资者。 赎回过程 1. AP发起：当ETF在二级市场供过于求、出现折价时，AP会发起赎回。因为AP可以在二级市场低价买入ETF，再用它向基金换回价值更高的一篮子股票，卖出股票获利。 2. 交付份额：AP在二级市场购入大量ETF份额，凑够一个“创设单位”的数量。 3. 换取资产：AP将这些ETF份额交还给ETF基金管理人。 4. 拿回资产：基金管理人将对应的一篮子股票返还给AP。AP可以在股票市场卖出这些股票。 操作的核心动机：套利 AP进行上述所有操作的根本动力是无风险套利，通过消除ETF市价与其净值（IOPV，即一篮子股票的价值）之间的价差来赚钱。 * 出现溢价时：AP申购ETF份额（成本约等于净值）并在二级市场高价卖出，赚取差价。 * 出现折价时：AP在二级市场低价买入ETF份额，赎回并卖出换回的一篮子股票（价值约等于净值），赚取差价。 总结与影响 总结来看，AP与基金之间的操作是维持ETF正常运作的幕后引擎。 对用户的影响 1. 价格锚定：因为有AP随时准备套利，ETF的市场价格会紧贴其实际净值，避免了像封闭式基金那样长期大幅折价或溢价的情况。 2. 流动性保证：这套机制使得ETF份额可以像股票一样在交易所买卖，流动性远高于普通开放式基金。份额可以像“印钞”一样被快速创设出来满足需求，或像“销毁”一样被回收以减少供应。 如果你想了解特定类型（如债券、黄金、跨境）ETF的申赎方式有什么不同，我可以为你进一步解释。