撑不住了？印度喊话中国 当地时间6月4日，印度政府放风，正在计划取消外国投资者投资印度国债的资本利得税，同时可能进一步降低相关税率，目的是吸引更多海外资金流入印度债券市场，从而帮助印度经济腾飞。 先捋清楚眼下印度的税费现状，就能明白这次政策改动力度有多大。在新规落地之前，海外资金买入印度国债，赚来的利息要上交20%的预扣税，持有满一年之后变现获利，还要再缴12.5%的长期资本利得税。 这套双重征税规则，早在2023年就迎来转折点，此前印度还维持着5%的优惠利息税率，优惠政策到期后税率陡然飙升，直接劝退了一大批原本有意布局印度债市的海外基金。 放眼全球新兴市场，大部分国家早已取消外资投资主权债的资本利得税，印度也成了少有的双重征税市场，常年被国际投资机构诟病投资成本过高。 税率抬升的连锁反应，在近两年慢慢暴露出来。虽然印度国债顺利被纳入摩根大通、富时罗素部分全球债券指数，理论上会被动迎来海量跟踪指数的长线资金，但外资实际持有印度国债的比例，长期徘徊在3%上下，在同梯队新兴经济体里处在末尾位置。 今年行情更是雪上加霜，海外资金从印度股市开启大规模撤离，短短数月从股指撤出近280亿美元，就连相对稳健的债市，资金流入规模也大幅缩水，对比去年同期缩水大半。一边股市疯狂失血，一边债市引资不及预期，印度整个资本市场的流动性缺口，越撑越大。 汇率的持续走弱，是倒逼印度仓促出台减税方案最直接的导火索。开年到现在，卢比兑美元跌幅已经突破6%，稳居亚洲主要弱势货币行列，期间数次刷新历史最低点位。 为了拖住本币跌势，印度央行只能不断抛售手里的美元储备入场托市，可几次大额干预过后，汇率短暂回弹便再度掉头下行，治标不治本的操作慢慢掏空央行可用的应急外汇。 看着手里可灵活动用的美元越来越少，印度官方不得不换思路，不再单纯消耗外储硬扛，转而靠减税让利，引诱外资带着美元进场买债，用增量外汇从根源缓解卢比贬值压力。 能源高度依赖进口的先天短板，进一步放大了印度当下的资金焦虑。作为全球名列前茅的原油进口大国，印度七成以上油气资源需要依靠海外采购，国际油价稍有抬升，就会持续消耗本国外汇储备。 再加上当下地缘局势扰动，国际能源价格波动频繁，每个月花在原油采购上的美元居高不下，外汇持续单向流出。 此前莫迪政府甚至公开喊话本国民众，减少黄金采购、节制出境旅游，靠民间节流省下外汇，足以看出印度外汇储备已经紧绷到什么地步。民间节流的体量终究有限，想要补上巨大的外汇窟窿，吸引海量外资入场，就成了官方最迫切的选择。 除此之外，印度国内庞大的基建、制造业投入计划，也在倒逼债市扩容引资。印度一直想把制造业在GDP里的占比提升至25%，但现阶段制造业占比常年卡在16%左右，想要落地产业升级、新能源基建等项目，需要源源不断的低成本资金支撑。 本土居民储蓄大量流向理财、股票，国内银行存款增长放缓，银行存贷比攀上历史高位，本土资金很难独自包揽大额基建融资需求。原本指望本土债市消化融资缺口，奈何市场体量偏小、流动性不足，只能寄希望外资入局，拓宽政府发债的募资渠道，压低本国发债成本。 不过就算印度拿出免税的诚意，海外资本会不会大手笔进场，业内依旧分歧明显。不少外资机构直言，减税只能降低投资成本，却没法抹平印度本土潜藏的通胀隐患，通胀居高不下会持续侵蚀债券实际收益，依旧是长线资金不敢重仓的关键顾虑。 而且全球美元利率处在高位，美债收益对比不少新兴市场债券更有优势，全球资金本就偏向回流美元资产，印度减税带来的性价比提升，很难扭转大环境下的资金流向。 还有一个容易被忽略的细节，印度这次免税政策，更多是短期应急手段，并非长久的制度优化。靠放弃税收换资金入场，会直接压缩本国财政收入，后续如果外资流入不及预期，财政收支压力还会进一步攀升。过往印度频繁调整外资税收规则，政策稳定性偏弱，也会让偏稳健的长线基金保持观望，不敢贸然大额配置印度国债。 从这次紧急减税也能看出，很多靠着外资拉动增速的新兴经济体，发展容错率其实很低。经济上行周期，外资扎堆入场，各项数据光鲜亮眼；一旦全球资金风向转变，叠加本土结构性问题集中爆发，就只能靠着不断让利税收、放宽门槛挽留资本。 印度这次放下身段大力度减税，看似是一招盘活债市的好棋，实则是多方压力叠加下的无奈之举，后续能不能如愿迎来外资大举涌入、稳住本国经济，还要交给接下来的市场行情慢慢验证。
