上一轮A股炒软件，是两年前——2024年初，OpenAI发布Sora、GPT-4持续迭代，引爆了A股AI应用、大模型、多模态概念。那波行情里，万兴科技、昆仑万维、科大讯飞等软件股短期翻倍，市场情绪极度亢奋。但随后，由于国内大模型商业化迟迟未能落地，软件板块陷入长达两年的阴跌，资金全面转向“看得见、摸得着”的硬件——光模块、服务器、PCB、算力租赁等。
现在，情况正在发生变化。
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一、两年前炒OpenAI，炒的是“预期”；这次，炒的是“业绩”
2024年OpenAI虽火，但商业化路径并不清晰——API收入有限，企业端应用尚在探索。A股软件股的上涨，更多是情绪和题材驱动，缺乏基本面支撑。因此，潮水退去后，跌得也惨。
而2026年，海外AI软件公司的商业化已经跑通：
· Anthropic：年化营收470亿美元，预计2026年Q2首次实现季度盈利；· 智谱（02513.HK）：已港股上市，市值突破7000亿港元，API年收入17亿元；· MiniMax：传闻下半年启动港股IPO，估值对标智谱。
这一轮软件炒作的底层逻辑，不再是“画饼”，而是“算账”——市场开始愿意为有真实B端客户、有API收入、有盈利预期的AI软件公司定价。
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二、A股硬件拥挤，软件“地价”已成
当前A股硬件方向交易拥挤度极高（光模块板块成交占比超8%），而软件板块估值却处于近五年低位。Wind数据显示，A股软件与服务板块PS-TTM仅4.2倍，与海外同类公司形成巨大剪刀差。这种极端的估值分化，本身就是最大的预期差。
历史不会简单重复，但总是押韵。 两年前软件行情由OpenAI点火，这次很可能由Anthropic、智谱、MiniMax的上市潮和盈利验证共同催化。
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三、MiniMax IPO的催化作用
MiniMax若成功港股上市，将成为继智谱之后第二家登陆资本市场的国内大模型独角兽。其对A股的意义在于：
1. 提供估值锚：让市场看清国内AI软件公司的合理定价区间；2. 强化映射逻辑：A股中对标MiniMax（如AI对话、多模态、B端API）的概念股，将获得情绪溢价；3. 加速资金切换：当硬件方向高位滞涨、赚钱效应减弱，部分资金会自然流向低位、有催化的软件方向。
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四、本轮软件行情的不同之处
· 更理性：资金会更聚焦有真实收入、有客户、有落地场景的标的（如办公软件、工业软件、AI中台、企业级SaaS），而非纯概念炒作；· 持续性或更强：因为有业绩支撑，不是一波流；· 节奏可能慢于硬件：软件股的上涨往往是“进三退二”，需要更多耐心。
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五、操作思考
如果你认同“硬件→软件”的切换逻辑，可以：
· 保持底仓：在软件板块连续缩量阴跌时，分批建立观察仓；· 等待右侧：关注MiniMax递表、智谱财报超预期等催化剂，待放量突破关键压力位后再加仓；· 优选方向：优先关注有B端客户、有API收入、有国产替代逻辑的标的（如办公软件、工业软件、AI+垂直应用）。
硬件是开路先锋，软件是利润兑现者。 两年前炒OpenAI，是“尝鲜”；如今炒AI软件，是“算账”。风正在转向，但不会一夜间吹遍。保持慢慢进场状态，再耐心等。
本文纯个人思考，不作任何建议之用。
