兴业证券：对比科网泡沫，本轮AI行情走到哪了？ 　　历史不会简单重演，但往往会有

兴业证券：对比科网泡沫，本轮AI行情走到哪了？ 　　历史不会简单重演，但往往会有相似处值得借鉴。我们对比了2022年底ChatGPT发布后与1994年底Netscape发布后的纳指走势，可以看到，本轮全球AI行情与科网泡沫相比，无论涨幅、斜率与节奏都有诸多相似之处。 　　对比来看，本轮AI行情在时间维度上对应科网泡沫阶段的1998年6月（66%的进程），空间上完成了24%的涨幅。回顾科网泡沫的演绎历程，行情过程中也曾出现一些与当下相似的担忧。但这些流动性、情绪等方面的担忧仅对行情形成短期扰动，并没有造成一段大的产业趋势行情的终结。甚至联储连续加息的那段时间，反而是整个过程中行情斜率最快、产业投资情绪最为疯狂的阶段，留下了一段极大的“鱼尾行情”，背后核心在于产业的景气趋势依然能够得到验证。 　　科网泡沫在2000年3~4月的破灭，本质上还是新一轮财报披露验证龙头业绩低于预期后，产业景气难以维持的确认。一句话总结科网泡沫时期的纳斯达克行情：分母端（流动性、风险偏好）的冲击往往创造买点，而分子端（盈利、产业趋势）则决定了最终的终点。