M9钻针再迎扩产，钨价筑底信号已现！ [太阳]核心逻辑：高端PCB钻针卡位优势+

M9钻针再迎扩产，钨价筑底信号已现！ [太阳]核心逻辑：高端PCB钻针卡位优势+光模块铣刀共振+钨矿龙头（背靠中国五矿）+自有钨矿自产钨棒 PCB高端钻针三重通胀_公司M9钻针卡位明显弹性巨大 ——量增，英伟达Rubin系列推动M9材料（板材厚径比突破30倍）、高多层高阶HDI需求提升，PCB层数、孔数、低寿命三重通胀驱动高端PCB钻针需求数倍上行。 ——价升，M9钻针价值量是普通钻针10倍。 ——公司M9钻针技术优势显著，打孔后较日系厂商低粉末屑更少，质量更佳。公司拥有旗下金州精工75%股权，5月16日，金洲再扩高端产能，面向AI PCB产业急需，尤其是M9级别板材对高端精密微型刀具的迫切需求，新增印制电路板用高端微型精密刀具技改扩能项目，新增高端微型精密刀具产能1.5亿支/年，预计总投资1.825亿元。 光模块升级800G及以上_PCB高端铣刀用量大幅提升 ——光模块自400G向800G/1.6T演进，外形加工难度加大且易毛刺崩边，加速铣刀磨损，且光模块槽位增加结构复杂性提升，致使PCB铣刀铣削路径增长，多重通胀下，铣刀用量8倍提升且价值量提升。 ——金州精工金洲HE系列高效涂层钢柄铣刀最小直径0.20mm，不锈钢与合金焊接的关键突破，使成本大幅降低，铣刀实力全球Top2，有望共振受益。 钨矿龙头利润托底_近期钨价企稳筑底_不改供需收紧态势 ——钨矿龙头利润托底。65%黑钨精矿自2月下旬快速上涨，3月12日站上105万/吨高位。中钨高新作为钨矿龙头，公司持有1.1万吨钨矿，单单3月份1个月左右钨矿涨价态势，公司1Q2026归母利润9.21亿元，同比增长264%。 ——近期钨价快速回调后出现企稳筑底信号。 中钨在线5月20日钨市场行情显示，随着价格逐步回调及空头力量释放，市场探底空间趋窄；钨精矿市场情绪溢价泡沫大幅释放，恐慌性抛盘压力有所缓解，报价价差逐步收窄，筑底心态增加。65%黑钨精矿价格报43万元/标吨，65%白钨精矿价格报42.9万元/标吨，我们认为短期“恐慌杀跌”阶段已明显缓和。 ——钨矿有望中长期处于全球紧平衡态势。供给刚性，国内针对钨矿出口管制、国外矿山无实质性放量；需求上行，AI/军工/新能源需求爆发，2026年全球钨矿供需缺口超2万吨，战略资源属性进一步强化，有望中长期维持紧平衡态势。 风险提示： 钨矿价格不及预期、Rubin放量不及预期、市场竞争加剧等。