说件事你可能不信。 咱们每天刷的电商、点的外卖、用的社交软件，运营的人是中国程序员，接单的是中国商家，下单的是你我他。按理说，赚的钱应该留在中国吧？ 结果呢，利润的大头，跑到国外去了。 不是阴谋论。你打开这些公司的注册地看一眼——开曼群岛、百慕大。不是北京，不是杭州。大股东呢？摩根大通、花旗集团、南非的Prosus，清一色境外资本。 说白了，咱们在给境外的股东“打工”。 这事得从头说。大概二十多年前，国内资本市场门槛高，互联网企业想上市融不到钱，于是搞出来一个叫VIE的架构。说白了就是：在开曼注册个公司，到美国或香港上市，再通过协议控制国内的业务。 当时是“曲线救国”，没它就没有今天的BAT。 可现在呢？这条路走了二十多年，制度红利吃得差不多了。问题也冒出来了——利润源源不断往外流。 你看腾讯。南非那个大股东Prosus，从2018年开始一路减持，2025年7月又套现了2亿多港元。钱去哪了？回南非了。 再看阿里。管理层合计持股只剩1.9%，主要股东全是境外金融机构。咱们用户贡献的每一分佣金、商家投的每一分广告费，分红的时候，大部分去了境外。 有人会问：这事监管不管吗？ 管了，而且最近下手挺重。 2026年第一季度，用VIE架构申请境外上市的企业，只有一家通过了备案。去年同期是21家。你没看错，从21家掉到1家。 业内有人说，这条走了二十多年的路，快走到头了。 还有一件事更说明问题——陌陌被要求补税5.5个亿。 怎么回事呢？陌陌通过香港的一个空壳公司向境外分红，想享受内地和香港之间的税收优惠，把税率从10%降到5%。税务局一查：你这个香港公司就是个壳，不符合“受益所有人”的资格。5%？不行，按10%交。 这5.5亿，就是补的差价。 这事一出，所有用类似架构的互联网公司都紧张了。过去那种“开个空壳公司把利润转出去”的操作，被纳入了监控。税务成本直接翻倍。 还有一个更扎眼的例子。古茗，奶茶那个古茗。上市之前搞了一次“突击分红”，将近40个亿。大股东拿走了13个亿。钱去哪了？海外信托。 你说这算不算“把中国的利润搬出去”？ 所以监管现在的态度很明确：你要么回来，在A股或者H股全流通上市，利润留在中国；要么你就别想那么轻松地把钱转出去。 而且中国本土资本市场也开始争气了。2026年，像DeepSeek这样的国产AI公司，估值蹭蹭往上涨。这说明什么？在国内也能融到钱，也能获得高估值，不一定非要去境外。 接下来会发生两件事。 第一，外资想投中国企业，会更倾向于投境内的资产，而不是买中概股。第二，VIE这条路基本到头了，新申报的企业里，愿意走红筹架构的已经不到15%。 最后说句实在话。 你点的每一单外卖、买的每一件东西，平台的抽成和广告费里，过去有很大一部分流到了境外股东的腰包里。这不是哪个企业的错，是一套运行了二十多年的制度安排。 但现在的风向变了。监管的刀已经落下来了，不是要砍死谁，是要把该留在国内的东西留下来。 至于这套制度什么时候彻底关停，咱们接着看。
