瑞银澜起科技提升港股目标价HK$380.00鉴于其第一季度利润率超出预期、服务器

瑞银澜起科技提升港股目标价HK$380.00鉴于其第一季度利润率超出预期、服务器 CPU 前景因 Agentic AI 而更为乐观（推动其内存互连芯片出货量大幅增长）以及 AI 加速器本地化速度加快，以及 Montage-H 在 PCle Gen6 Retimer/PCle Switch 研发方面取得的进展（使其能够探索新产品和新市场），我们将该公司 2027/28 年的内存/PCle 互连收入预期分别上调 14%/30%至 81 亿元人民币/118 亿元人民币，以及上调 19%/40%至 23 亿元人民币/37 亿元人民币。🌸看好内存互连芯片市场总额将显著增长我们目前预计，2025 至 2028 年内存互连芯片收入的复合年增长率将达到 36%（此前预期为 25%）。我们更为乐观的看法基于以下几点：1）Agent人工智能将大幅提高服务器 CPU 单位市场总额，从而相应增加内存互连芯片的市场总额。我们的初步分析表明，未来五年，人工智能 CPU 可能为内存互连芯片（不包括 MRCD/MDB）带来 20 至 30 亿美元的增量市场总额，2）鉴于 MRCD/MDB 在 MRDIMM 成本中的占比降低，而内存价格大幅上涨，MRCD/MDB 互连芯片的采用率可能会提高，这可能会促使云服务提供商考虑使用该技术来提高数据传输速率。🌸PCIe 互连芯片将受益于中国和海外市场除了中国强劲的人工智能资本支出和加速的人工智能加速器本地化（2026 年第一季度所有国内公司收入平均同比增长 99%）之外，澜起科技在新产品开发（例如 PCIe G6 重定时器）和新海外市场的进展也可能推动增长。我们预计其 PCle 收入在 2025 至 2028 年间将增长 103%（此前预测为 81%）。