小米2026年投资者日核心亮点
看了很多投行的研报，高盛的内容最全，原文是英文版，中文版翻译如下：
1. AI战略：全栈能力与跨层协同
• 独特优势：小米认为在智能体（Agent）时代，凭借全栈自研能力（基础设施如端侧芯片、EB级生态数据、MiMo模型、miclaw/Miloco等工具及“人×车×家”应用生态）拥有独特竞争力。
• 大模型进展：MiMo核心团队平均年龄25岁，60%来自清华/北大，55%为博士。MiMo-V2.5-Pro（参数1万亿+，上下文窗口100万）在Artificial Analysis指数中位列全球开源模型第一（与Kimi K2.6并列），将于未来几天开源，且兼容国内外主流推理芯片。付费用户转化率已达35%，留存率远超该水平。
• 具身智能：推出基于MiMo-Embodied和XLA认知大模型的智能驾驶；开源机器人基础模型Xiaomi Robotics-0（SOTA水平）；人形机器人已在小米汽车工厂单个工位连续工作3小时；自研灵巧手技术结合AI架构可实现高精度操作（如拧螺丝、抓羽毛球等）。
• 端侧AI与芯片协同：自研处理器与AI模型双优势，通过低比特量化协同设计、混合SWA架构（减少KV-cache内存）等创新，实现低成本、高隐私保护及高性能。
• AI交互产品：
◦ miclaw：作为基于MiMo的全生态智能体，正推动HyperOS向AIOS进化，已开始在手机端Beta测试（获信通院认可），将扩展至PC/平板/电视/可穿戴/汽车，作为统一云中枢支持长记忆与强执行能力。
◦ Miloco：自2025年11月首次发布后正进行智能体升级，配备多模型感知与家庭记忆，旨在发展为基于常识和记忆驱动的主动智能体。
• AI变现路径：更高产品定价；高价值场景订阅（类似米云）；Token计划/API直接变现。
2. 智能电动车（EV）：国内交付稳健，海外扩张路径清晰
• 国内交付：过去24个月累计交付65.5万台（SU7改款42.5万台，YU7 23万台）。截至4月26日，SU7改款6.3万+确认订单中已交付2.6万台，供应链与交付能力扎实。
• 海外扩张原则：从高端到中端市场、从发达到新兴市场、从左舵到右舵市场。计划2027年下半年欧洲首发，2028年上半年右舵市场上市。近一年调研12个国家25+城市，与20+全球合作伙伴沟通，对方视小米为拥有强生态、高端品牌形象和高雄心的独特科技公司。
• 欧洲研发中心：2025年9月在慕尼黑设立，已招募100+工程师（平均经验15年+），由前宝马M部门技术总监Rudolf Dittrich领导。职责涵盖技术研发/外观设计、高性能车开发、豪华定义、欧版用户体验、与欧洲供应商及高校前沿研究。管理层视欧洲为标准战略要地（全球多数市场可沿用欧洲汽车标准）。
• 关键车型：定于5月底发布的小米YU7 GT是该欧洲中心塑造的首款车型。
3. 智能手机 × AIoT：逆风下追求动态平衡，坚持高端化与全球化
• 智能手机：
◦ 行业：管理层认为2026年行业出货量至少跌10%，但存在格局重塑和AI带来的转型机会。
◦ 存储成本上涨：DRAM/NAND自2025年二/三季度显著涨价，1Q26平均成本较1Q25增4-5倍（如入门款8+128G BOM成本达1500元+，仅DRAM/NAND就超100美元）。
◦ 应对策略：重新定义用户需求而非简单涨价；追求成本/单价/销量/利润的动态平衡；更强高端化（2025年高端出货1335万台，较2024/23年增24%/72%；小米15T海外销量增10%且盈利改善）及更高ASP以抵消销量下滑的营收压力；通过软件优化降低内存占用；提升存量用户服务与留存（如换电池）。
• AIoT：
◦ 增长策略：深耕行业能力、高端化、全球化（2025年海外AIoT营收+21%，由拉美/东南亚/中东欧/西欧/非洲引领）、新零售。
◦ 机会：产品组合优化优于规模扩张（如小米电视ASP与尺寸持续提升）；中国线下市场（目前占小米中国IoT销售20%+）；海外市场（目前占小米IoT营收约1/3，但TAM是中国2倍）。
◦ 海外电商：2025年在西欧试点亚马逊，AIoT营收同比+179%，由丰富爆品、深厚电商运营经验和高效模式驱动。
• 中国业务：
◦ 生态整合增强：超50%小米EV确认订单用户换机时首选小米手机。2025年中国AIoT业务增长强劲：可穿戴+50%、平板+29%、白电+25%、油烟机+68%、洗拖一体吸尘器+64%。
◦ 新零售：合作伙伴网络扩大；大店战略（2025年大店占小米之家29% vs 2024年11%，2026年目标下沉市场覆盖率85% vs 2025年62%）；通过展示形式升级和家电套餐销售人才库，借智能家居家电提升门店营收；通过运营商合作/即时零售/增值服务（如保险、以旧换新）提升合作伙伴盈利能力（2025年合约办理量+35%、即时零售GMV+43%、VAS利润+78%）；关停低效店减负（2025年优化近1500家，优化后GMV/客流+8%/9%）。
• 国际业务：
◦ 本地化运营：全球33个市场采用本地化运营，西班牙/捷克/秘鲁为模型市场（盈利和份额领先），本地市场ASP同比+150元，利润率+5pct。
◦ 海外新零售：目前23个市场共541家海外新零售店，全成本分摊后盈利能力改善，亚太和拉美为未来几年渗透重点；全球4.9万个销售点（POS），覆盖88%高价值零售店（S/A级）；家电服务拓展至23个市场，泰国支持1万台/月空调安装（中国8-9万台）。
◦ 海外渠道：加强与运营商及电商平台协作以提升零售效率。
◦ AI应用：6k+国际员工、30k+促销员，通过促销员副驾驶、智能巡店、智能配货、智能备件运营等AI协同模式提升运营效率。
三、关键挑战与应对
• 挑战：存储及大宗商品成本上涨（手机/AIoT/EV业务）；地缘冲突（中东日均销量降约2万台、物流成本上升）；不利汇率波动（海外业务50%以美元、20%以欧元结算，美元/欧元兑人民币贬值负面影响财务表现）；终端市场需求走弱致整体市场萎缩。
• 策略：2026年预计业务结构改善下保持营收稳步增长；加速海外大家电增长以多元化业务；战略聚焦海外电商平台（武汉建立集中运营能力支持自营线上店，1Q26自营线上店GMV+81%）；继续拓展海外新零售（自营+加盟）；加速新产品开发，在欧洲市场尤其打造高端品牌形象。
四、近期关注点
1. 5月中下旬的2026年一季报；
2. 5月底夏季发布会（含YU7 GT及可能的YU7入门版，以及搭载下一代XRING芯片的产品）；
3. 618购物节表现；
4. 拟于3Q26上市的增程SUV（EREV）车型的工信部申报。
五、投资逻辑（Thesis）
高盛视小米为全球第三大智能手机品牌及领先的消费AIoT/新能源整车平台，认为在“人×车×家”战略背景下，其生态扩张仍处于多年周期的早期阶段。长期看，稳健的资产负债表、强大的生态整合能力、规模及深度参与EV供应链带来的成本优势，将提升其在电动车领域的竞争力与吸引力；小米有望依托互联互通的消费终端，构建全球最大的消费物理智能生态之一。
六、主要风险（下行）
1. 全球智能手机行业竞争加剧，份额提升弱于预期；
2. 手机/电动车业务毛利率承压更大；
3. 小米品牌高端化及电动车业务执行低于预期；
4. 地缘风险与监管不确定性加剧；
5. 宏观环境疲软，手机/AIoT需求更弱；
6. 汇率波动。
