天健集团一季报正式出炉：营收36.9亿元，同比增长27.89%；归母净利润亏损2331.45万元，上年同期盈利4033.9万元，由盈转亏！营收增长近三成，但利润端滑坡明显，扣非净利润亏损3826.77万元，主业压力更大。公司经营季节性波动是客观原因之一——作为深圳城建龙头，天健的一季度历来占全年利润比重较低。但更核心的拖累，在于房产板块部分项目的结转节奏与毛利率变化。2025年前三季度综合毛利率已降至11.14%，同比下滑6.01个百分点，持续承压。收入规模新高，利润却“拖了后腿”，核心在于历史包袱计提和业务结构调整的双重叠加。 据公司年报预告，2025年全年净利润预计仅2.5亿-3.5亿元，同比大幅下滑65%-75%，显露出部分存量项目的结算毛利空间收窄以及计提减值增加的“止痛”过程。天健作为深圳国资旗下少数拥有城市更新全流程能力的平台，核心价值并不在于房地产销售的短期“爆发力”，而是城中村改造从“一级整备”到“二级开发”的全链条孵化收益。而一季报的短暂“翻绿”正反映这种模式下各项投入的“前置计提”与收益确认的“后置错位”。对天健而言，短期的数据扰动不足为虑，低PB、国资改革、深圳城市更新才是估值修复的正向逻辑。 公司在罗湖金翠、龙华华富工业区等核心区城市更新项目储备价值高达数百亿。根据规划，2025年深圳将完成100个老旧小区改造，天健作为本土“城市运营商”，在获取重大城中村改造项目上具有排他性政策优势。自2024年市值管理纳入央企负责人考核以来，天健正通过资产经营、存量变现、降本增效等方式提升经营质量。2331万净亏是“现在时”，金翠等核心更新项目的动工转化才是“将来时”！
