阿里巴巴3QFY26Ca-l-l-b-a-ckNo-te_20260319

阿里巴巴 3QFY26 Ca-l-l-b-a-ck No-te_20260319概览：5年后外部云预计1000亿美元，代表着超过5年的40%增长，1000亿不是累计数字，是第五年的收入数。云业务的利润率长期能达到20%，CMR 1Q达到中个位数以上，EB-I-TA趋势会改善，可以参考之前EB-I-TA和cmr之间的gap。QC方面建议不要关注季度波动，FY28目标实现1万亿GMV并且产生正现金流，FY29盈利。未来几个季度云的收入会加速增长。AI re-v-e-n-ue未来有望继续保持三位数增长，国际业务不披露但是增长比国内快。电商利润率改善：主要指的是传统电商，De-cQ EB-I-TA gr-o-w-th ra-te在下降，Ma-rQ这个趋势有改善，如果想假设EB-I-TA Gr-o-w-th Ra-te可以参考前几个季度CMR和EB-I-TA的GAP。Dec Q即时零售：12月季度Co-ns是20bn lo-ss QC，基本在那个范围；我们具有灵活性，可以根据UE收窄趋势来估算Ma-rQ的QC lo-ss，3月季度会继续na-r-r-ow UE lo-ss。资本开支：不排除增加ca-p-ex的可能性。本季度主要还是芯片供应的问题，季度间有所波动是正常的。也会利用op-ex采购计算能力。AI：中国AI 2B cl-o-ud mkt sh-a-re 36%，还想增加，需要投资，ag-e-nt re-s-h-a-pe AI de-m-a-nd，必须开发新产品，看到了强劲的需求。Ma-aS：1-2月显著增加，基数不大，增速很快，我们具有全栈、计算、模型能力，Ma-aS能快速增长。利润：云专注收入，20%利润率是长期目标，FY27年没有具体数字，不排除进一步提升to-k-en价格，正在通过不断发展的新需求、新产品来适配不同客户。价格上涨可以抵消一些成本上涨，to-k-en成本会降低（有全栈能力）。我们具有成本优势，在芯片资源方面努力做到非常多元化。成本和需求提升都在推动to-k-en涨价，无论涨价能否co-v-er成本，我们都会努力维持甚至提升ma-r-g-in。AI-DC：De-cQ由于促销，kui损有所增加，将盈利作为优先地位的目标没有改变。Ma-rQ不会kui很多，战争有一些影响但是我们有很多样化的商业模式。All ot-h-e-rs Ma-rQ Tr-e-nd: 比Dec Qkui损更高，千问补贴的外卖更多会归类到APPkui损。Qw-en做了很多营销费用，但是效果很好，但不会一直增加季度投入，只是第一阶段需要比较多的投入。AI cl-o-ud CA-GR：不给具体数字。这个季度云增速36% 未来会加速，如果40%的话是re-a-s-o-n-a-b-le es-t-i-m-a-te（1Q可以这么假设）。AI收入1Q仍保持三位数增长，虽然基数变高。现金：专注于投资AI和即时零售是最好实现古东价值的途径。在盈利能力上具有一定的灵活性，对于核心业务的投入是重中之重。