【天风汽车---孙潇雅团队】航发动力再Call：燃机业务为什么能做/怎么做-0315 ———————————前期我们重点强调了公司在航改燃的产能优势和客户进展，当前市场普遍质疑其核心机出口能力，今天我们针对这个问题进一步更新。 从技术角度看，根据观察者网报道，太行核心机来源于WS-10，而WS-10技术源头为北美CFM-56发动机，和当前主流的海外航改燃产品LM系列、CFM系列等底层技术均来自于北美GE9，技术同源背景下并不存在技术泄密的政策限制。
从业务模式看，航发动力负责核心机和热端叶片生产制造，销售給航发燃机公司，后者是专做民品的燃机公司，负责做集成和整机销售。航发动力本身不直接对接海外客户，燃机公司产品此前也有海外业务落地。
投资建议： ①对标东方电气（1GW订单、0.5GW产能），公司当前2.5GW订单、3-4GW产能，对应250亿营收、50亿利润，30xPE对应1500亿市值增量。
②主业（1200亿）+商发业务（1000亿），合计目标市值在3700亿，当前位置看显著低估。 ——————————— 欢迎交流：孙潇雅/谢坤
