化工板块：10家核心龙头1. 万华化学核心逻辑：全球MDI绝对龙头，市占率超25

化工板块：10家核心龙头1. 万华化学核心逻辑：全球MDI绝对龙头，市占率超25%，聚氨酯、石化、新材料三大业务协同驱动，技术与成本壁垒深厚。受益于海外产能关停、国内竣工需求回暖，MDI价格触底回升，2026年盈利弹性显著。关键催化：MDI价格持续上行；乙烯、POE等新材料产能释放；海外市场拓展加速。风险提示：MDI价格波动；新材料项目投产不及预期。2. 华鲁恒升核心逻辑：煤化工领域成本优势突出，煤气化技术行业领先，碳排放强度较行业低15%–20%。产品结构持续向高端升级（聚酰胺、碳酸酯等），现金流稳健、高分红，在周期底部具备较强防御性。关键催化：尿素、DMF等产品价格修复；高端化工品占比提升；绿氢项目落地推进。风险提示：煤炭价格波动；产品价格竞争加剧。3. 卫星化学核心逻辑：轻烃裂解龙头，布局乙烷制乙烯全产业链，C2/C3一体化优势显著。EVA、丙烯酸等高毛利产品占比持续提升，2026年新增产能逐步释放，业绩增长确定性较强。关键催化：EVA价格上涨；新材料产能投产；乙烷成本优势扩大。风险提示：乙烷价格波动；行业产能过剩风险。4. 巨化股份核心逻辑：氟化工全产业链龙头，制冷剂（R32/R125）与含氟新材料双轮驱动。受益于配额政策强约束，行业供需维持紧平衡，2026年制冷剂价格有望持续上行，业绩弹性较大。关键催化：制冷剂配额收紧；PVDF、PTFE等新材料需求爆发；海外出口增长。风险提示：氟化工产品价格波动；技术迭代风险。5. 三美股份核心逻辑：制冷剂细分领域龙头，配额优势突出，R32/R125产品市占率领先。业绩对价格敏感度高，2026年制冷剂价格每上涨1000元/吨，对应净利润增量约1.5亿元，弹性突出。关键催化：制冷剂价格上涨；出口需求回暖；含氟新材料产能释放。风险提示：行业价格战压缩利润；产能扩张不及预期。6. 扬农化工核心逻辑：菊酯类农药全球龙头，市占率超30%，在创制农药、生物农药领域布局领先。全球粮食安全战略支撑需求刚性，叠加环保限产、海外登记证壁垒，龙头市占率持续提升。关键催化：草甘膦、草铵膦价格回升；新农药品种上市；海外市场拓展。风险提示：农药价格波动；环保政策趋严。7. 兴发集团核心逻辑：磷化工、有机硅、新能源材料一体化布局，磷矿自给率65%，草甘膦产能全球第二，电子级磷酸国内市占率85%。2026年新增产能落地，为业绩提供持续增长动力。关键催化：草甘膦价格修复；磷酸铁锂需求增长；电子化学品放量。风险提示：磷矿价格波动；新能源材料领域竞争加剧。8. 中国化学核心逻辑：化工工程与新材料双主业发展，己二腈技术打破国外垄断，POE项目预计2026年投产。当前估值处于历史低位，成长逻辑清晰，机构关注度持续提升。关键催化：己二腈、POE产能投产；海外工程订单增长；新材料业务占比提升。风险提示：工程业务回款较慢；新材料项目投产不及预期。9. 龙佰集团核心逻辑：钛白粉全球龙头，金红石型产品市占率领先。行业龙头协同减产、库存处于低位，叠加地产复苏与海外需求回暖，产品价格进入修复通道，2026年业绩弹性较大。关键催化：钛白粉价格上涨；海绵钛、锆制品等高毛利产品放量；海外市场拓展。风险提示：钛白粉价格波动；原材料成本上涨。10. 沧州大化核心逻辑：TDI全球龙头，受益于全球供给收缩、出口优势凸显，下游聚氨酯需求回暖带动价格稳步上行。2026年有望迎来量价双击，公司市值偏小，股价弹性较高。关键催化：TDI价格上涨；海外出口增长；装置检修结束恢复满产。风险提示：TDI价格波动；行业产能过剩风险。注：以上信息均来自公开资料整理，不构成任何投资建议。