“全市场都在甩卖，连黄金、比特币都被摁在地板上摩擦。”——这句刷屏的牢骚，今天依旧挂在热搜榜。到底谁在背后拧阀门？答案藏在华盛顿一条不起眼的折线里：美国2年债和10年债的利差，一夜之间飙到+72基点，创2022年1月以来最陡纪录。别小看这个数字，它像温度计插进全球钱袋子，读数越高，说明短端被押注“降息”，长端却被钉在“通胀下不来”的十字架上，于是全世界的流动性被这只“剪刀”咔咔剪断。 官媒昨晚的标题很直白——“美债收益率曲线陡峭化加剧，全球风险资产承压”。短短一行字，背后却是一场跨时空的拆弹。2020年疫情突袭，财政部账本上“利息+社保”两项刚性支出首次超过财政收入，缺口100%。国会连夜翻出伯南克—萨默斯—弗曼的旧方案：财政部发钱，美联储印钞，MBS和国债一起扫货。MBS看似房地产债券，实则官方暗保，和国债能无缝互换，银行拿到准备金，反手就能加仓国债，等于给财政续命。那一年，美联储资产负债表从4万亿冲到9万亿，直升机撒钱不是脑洞，是账本逼出来的唯一活路。 时间拉到2022年9月，CPI冲到9.5%，鲍威尔抡起加息大锤，一口气把联邦基金利率从0抬到5%以上。初衷是“用高实际利率把通胀按回2%”，可账本里的利息支出也同步爆表：本财年联邦利息账单逼近1.1万亿美元，比军费还高。高利率没有杀掉通胀，反而把财政逼到墙角——现在每发行100美元国债，有近4美元只是用来还旧债利息。市场看得明明白白：通胀可以装睡，债务不会。于是长端利率死活不降，短端被降息预期压弯，利差像吹气球一样鼓成+72基点。 接下来会发生什么？华尔街交易员把押注簿摊开： ①掉期市场显示6月前降息概率从70%掉到45%，全年最多两次、每次25基点，远填不上财政缺口； ②财政部二季度再融资计划尚未公布，但季初现金余额只剩580亿美元，比2023年同期少一半，新发债规模大概率刷新纪录； ③30年期国债标售利率已升至4.75%，若再破5%，MBS抵押贷款利率将同步冲破7.5%，地产需求速冻，地方税收下滑，财政收支进一步失衡。 三条线拧成死结：债发得越多，利率越高；利率越高，利息越重；利息越重，越要发债。官方能做的只有三选一：让通胀跑起来稀释债务、直接砍福利违约、或者坐等市场强平。历史上，1933年、1971年、2008年，美国都选了“让通胀跑”，这一次选票和养老金绑在一起，砍福利等于政治自杀，违约更不敢想，剩下的剧本用脚都能猜到。 对普通人来说，别被日间涨跌带节奏。黄金从高位回落，是因为杠杆盘先平流动性最好的资产，等收益率曲线把财政逼到“再通胀”或“再QE”的墙角，美元计价资产又会开始找锚。真锚不是利率，是政府付不付得起利息。曲线越陡，说明付息越吃力，黄金越像那只“最后才动的救生艇”。眼下波动只是拆弹前的火星子，引线还在烧，离爆炸点越近，救生艇越值钱。评论区说说，你手里的资产，是救生艇还是火花？
