一个反常的信号出现了 美国正在疯狂发债，但奇怪的是，我们、日本、欧洲，这些过去的大买家，都在悄悄往外撤。连他们自己的大银行和美联储，一个在卖，一个在缩表。那谁在接盘？ 过去一年，美国财政部债务飙增2.3万亿美元，最重要的原因之一就是——前些年发的短期国债如今集中到期了。 尤其是2021年疫情期间那批五年期低利率债券，利息才0.8%，如今却要按差不多4%的利率再融一遍资，那利息，四倍往上跳，国债利息撑都撑不住。 美国财政部2026年需要应对的到期债是9万亿，要靠新债滚出约11万亿来“拆东墙补西墙”。 更讽刺的是，你看美国发债那个架势，简直像全世界都在争着接盘似的，但数据是不会说谎的，事实恰恰相反。 中国这边动作很安静但极具深意，美债持仓稳步减少，2025年11月降到6826亿美元，创下自2008年金融危机初期以来的新低。 同时，中国央行连续14个月增持黄金，2025年年底持有黄金突破2300吨。 这是一场悄无声息的“资产挪湾”操作，从美元债券跳向实物黄金，表明中国在重新定义“国家储备安全”。 与此同时，欧洲也不再对美债舍不得“断舍离”。 北欧先动手，丹麦最大的养老金基金直接表示：美国已经不是值得信赖的债务人了，将在2026年1月彻底清仓美债。 紧跟着，瑞典最大养老基金也开始从美债市场抽身离场。 别小看这群“金主爷”态度的转变，欧洲手上加起来可有8万亿美元的美债和美股，他们轻轻一拨动，美债价格就可能剧烈波动。 而与此同时，欧洲也像中国一样，把眼光投向了金子——2025年黄金ETF流入了超过120亿美元，坐稳全球第二大黄金买家。 再看日本，作为美债最大海外持仓国，过去一年钱包不断被掏空。 虽然日本账面还稳坐1.2万亿美元美债的“山头”，但这波增持更像是“不得不接”的锅。 国内通胀高、日元贬值剧烈，日本央行骑虎难下——不接，风险太大；接盘，又是在给美债“输血”。 美债这趟车，车厢已经越来越空，原本的VIP座位没人愿意再坐了。 传统金主退潮，美国还能靠谁？答案让人有点不安：靠赌徒。 最“接地气”的一拨新买家，是游走在高风险边缘的华尔街对冲基金。 他们打啥算盘？用极高的杠杆操作短期国债，争着赌美联储不会让利率猛涨，不然自己就爆仓。 他们一个美元本金，敢借100美元去买短债，这样的玩法几乎就是金融版“走钢丝”——赌局一旦出问题，资金链就像雪崩一样垮掉。 再看美联储，虽然2025年12月已结束量化紧缩，2026年又启动了新的储备管理操作，每月“回购”一部分短期国债，但说到底只是缓一缓火势，并不能从根本上解决债务堆积的问题。 美联储已从“造水灌田”开始逐步“抽水控流”，态度转谨慎了，可清水灌不进那么块田，收成注定也不乐观。 更有意思的是，美国大银行们也正在减持国债。 资本市场愈发谨慎，对冲基金则在加杠杆“玩命”，整个市场像是两拨力量在做你争我抢的跷跷板对抗，一边是退潮潮水，一边却是死命接货。 以往大家买美债，图的是两个字：安全。 一个不可忽视的事实是：2025年美元指数跌了差不多10个点，创下近十年最大跌幅。 许多国家的央行开始重新调整外汇储备结构，美元占比严重缩水，从2000年的71%一路降到了现在大约56%。 这种“仓位让位”的局面，不是一时兴起，而是长线风险的反应。 全球央行的动向足以说明问题：黄金在外储比例中占到了30%，成为名副其实的新“核心资产”。 在这个信用贬值的时代，黄金重新拿回了央行们的“信任票”。 中国带头与世界多个经济体签署本币互换协议，推动人民币贸易结算。 从CIPS跨境支付系统，到俄罗斯、伊朗的区域清算机制，一个“不依赖美元”的全球结算体系正在布网成型。 不是要谁取代谁，而是世界不要只听一个国家的游戏规则，美元还是重要，但不该再独揽大权。 如今读懂美债这场博弈，不是看它发多少、谁还愿意捧场，而是看全球的“资产配置逻辑”究竟变得多不一样了。 在过去20年里，谁收益高、风险控得住，钱就往哪儿流，但现在，保护本金才是关键。 全球主权财富基金、央行和大型机构开始把目光移向那些能稳得住、不容易“地雷炸锅”的东西。 美债从金融“避风港”，变成了“高息陷阱”，不仅收益不再有吸引力（扣除通胀后收益为负），还越来越像个政治雷区。 一不小心，被美国司法系统、制裁工具一扣押，辛辛苦苦买来的都“存款变保证金”。 对于中国来说，重构外储安全结构意味着更大的金融独立，而对整个世界而言，当美债不再是“万能收纳袋”，资本重新分散配置，将带动一连串新的变化。 当大买家集体退场，不是市场一时兴起的情绪波动，而是一场对金融逻辑的深度重写。 美债不再被“无脑”追捧，是对过去过度信任机制的反思；而黄金、货币多元化则是未来“不唯美元”的真实选择。
