欧洲数据中心：被忽视的缺电、海风和电力互联（附股）欧洲数据中心建设加速，争夺全球AI主导权。尽管前期训练阶段欧洲大模型跑输中美，但进入推理阶段，欧洲市场具备开拓价值。欧洲是全球第三大数据中心市场，空载率持续下降，大幅低于亚太，已降至历史最低水平；24年开始欧洲数据中心投资明显加速，超690亿美元，是2023年峰值的3倍，主要来自北美CSP厂商。根据CBRE，2025年欧洲数据中心供应量将达871MW，同比增长34%。欧洲数据中心电力供需矛盾显现，欧洲数据中心开始从传统FLAD-P向北欧转移。此前欧洲数据中心主要集中在FLAP-D（法兰克福-伦敦-阿姆斯特丹-巴黎-都柏林），2023年数据中心占阿姆斯特丹、伦敦和法兰克福全部电力的33%-42%，而都柏林数据中心耗电量达到80%。由于FLAP-D电网拥堵以及电力成本高昂，逐渐向北欧等区域转移。2025年前9个月欧洲AI数据中心签约量414MW，增长超两倍，其中57%来自北欧国家。为什么选择北欧？全球电价洼地+电网拥堵程度低+电力充裕。传统数据中心FLAD-P电网拥堵以及电力成本高昂，英国、爱尔兰、荷兰电网接入时间在8年以上，而挪威仅2年；北欧电价在欧洲乃至全球处于较低水平，绝对的电价洼地，且北欧的挪威和瑞典是欧洲主要的电力出口国，电力充裕；另外北欧电力系统可再生能源占比高，碳强度低；同时气候寒冷，显著减少了冷却的能源消耗。欧洲数据中心电力供应特色：海上风电&电力互联。不同于美国，欧洲电力结构持续转型：欧洲天然气价格持续上涨，且欧盟天然气发电量连续第五年下降，我们预计后续数据中心电力新增供应更多依赖于可再生能源，尤其是风电（风电是欧盟可再生能能源发电量第一）。欧洲数据中心已签订的PPA中，风电占比中超50%，且海上风电占数据中心运营商签订PPA的在建容量的大部分。投资建议：欧洲数据中心加速建设下电力供需矛盾显现，进一步催生海风和电力互联需求，且海风和电力互联是欧洲独有的逻辑，值得重视欧洲海风出海链，重点推荐【大金重工】、【东方电缆】、【明阳智能】、【海力风电】；欧洲电网改造需求持续高增，利好主网变压器、开关，重点推荐【思源电气】、【华明装备】、【神马电力】；配网变压器推荐【金盘科技】、【伊戈尔】，其他相关标的明阳电气、三星医疗。
