【天风电新】风电板块：从防御走向进攻品----------------------1、再次强调风电需求预期差大。正如前期风能展期间汇报，按照风机采购指引，明年行业增速（包含陆风+海风）还能有50%，即使打八折看也有20%增长。①交流下来市场对于26年陆风增长仍有担忧，主要是历史形象差，但在136号文件后风电的电价优势正在显现，本质是风电出力曲线的价值逐步显现（同用电负荷曲线的高度拟合），行业招标超预期以及明年风机向零部件报的需求已经在向好。②重视国内海风景气度上行。9月以来海风招标加速，直接对应26-27年装机，后续深远海&国管海域贡献增量需求，27年后成长性仍有加速。---25年1-8月国内海风风机招标6.4GW，yoy -22%。但9-10月合计中标超18GW（风机3.1GW+海缆3.9GW+EPC 3.8GW +前期工作7.6GW），是1-8月份招标的3x；11月江苏和广东海风审批端也有提速。③风电出海迎来高速增长，管桩、海缆、风机等全面开花。尤其是关注欧洲数据中心最大的边际弹性【海风&电力互联】。2、25年上半年还是以新强联、大金、金风为代表的个别公司出业绩，接下来将看到整个板块性的盈利向好。需求上修后行业整体供给偏紧，叠加风电零部件资本开支大，经营杠杆释放后将是整个板块性的出业绩，真正的全行业通胀。❗️投资建议：跟市场定义为防御品不同，我们看好明年从防御走向进攻。不仅是板块将迎来持续的业绩兑现，更重要的是市场对电力市场改革下风电电价优势被低估，未来行业估值提升空间大。继续看好海风，国内海风从十四五7-8gw走向十五五的20gw/年；欧洲海风成长性好盈利足够强，继续推荐【大金重工、东方电缆、海力风电、明阳智能】。风机困境反转+出口高增，重点推荐【金风科技、运达股份、明阳智能】。零部件经营杠杆释放利润弹性，重点推荐【金雷股份、新强联、德力佳、威力】。----------------------欢迎交流：孙潇雅/杨志芳
