❗️【天风电新---孙潇雅团队】大金重工：如何从对国内“断层领先”，到对欧洲竞争

❗️【天风电新---孙潇雅团队】大金重工：如何从对国内“断层领先”，到对欧洲竞争对手“断层领先”———————————公司海外设备制造较国内同行“断层领先”，结合今天董事长调研交流，下一步将通过布局“设备制造+海风服务”，核心解决欧洲海风成本高企的痛点，实现对欧洲竞争对手“断层领先”。1、浮式基础欧洲成本浮式成本高，公司核心解决浮式基础的生产标准化问题，来降低成本。浮式基础包括浮体和吸力锚，其中单浮体单套重量5千吨；仅设备制造价格5万元/吨以上，高的可到6-7万元/吨，预计26年下半年落地浮式订单，500-600MW，对应浮体重量近20万吨，按照盈利是现在的2倍计算，预计贡献20亿元。2、造船&运输公司目前有I型船、II型船以及最新发布的III型船。I型船、II型船均为超大甲板船（领先当前市场船型），II型船甲板面积进一步扩大，除了运输单桩，还可以运输浮式基础等。III型船则是解决当前风电行业运输痛点，还可以同时运输风机和叶片、海缆等，实现滚装吊装一体。目前已订购11艘船发动机，其中一船成功吉水，一船船台收尾，一船船台总装，一船点火开工，另有2艘外部造船订单。造船毛利率20-30%，但运输服务毛利率超50%。26年出口海风运输中自由船只可覆盖80%，单艘船单年盈利预计1亿元，按照26年下水3艘船计算，可贡献3亿利润。3、海风服务主要包括风电母港服务（货物装船、卸船、总装等），未来将布局EP­IC业务中的安装施工服务。近期公司已公告首个设备&服务订单（单吨价格高达5.4万元），基于公司租赁的丹麦码头提供风电母港服务，未来还将去欧洲租赁第二个码头，租用的轻资产模式保证盈利。风电母港服务收费没有很标准化，一般按照价值量的10%收管理费，盈利能力较好，对标海外公司Bo­s­k­a­l­is。海风安装施工市场空间大，其中固定式海风安装价格为4000元/kW（是国内陆风整体建设成本），漂浮式海风安装价格为1万元/kw（是国内固定式海风整体建设成本），对标海外公司Ca­d­e­l­er，净利率超50%。❗️投资建议：近期我们已上调公司26-27年业绩为20/30亿，对应16/11x，随着海外浮式基础和服务类订单落地，不仅进一步增厚利润，更是进一步提升护城河，竞争力大幅领先国内外竞争对手。市场对于欧洲海风需求以及公司海外业务护城河的认知都不充分，α与β均有预期差，保持重点推荐。———————————欢迎交流：孙潇雅/杨志芳