干的漂亮！ 李嘉诚又上头条了， 这次不是因为他又捐款了，而是他这次出手要推动屈臣氏上市。 这哪是简单的IPO，分明是李氏商业帝国的一次精准“输血”手术！184年历史的老字号，要在2026年上半年奔赴香港和伦敦双重上市，募资20亿美元的消息一出，资本市场瞬间炸开了锅。 谁都清楚，李嘉诚这步棋，下得又急又稳。长和系2024年的财报早就暴露了家底：2590亿港元的巨额债务压身，现金储备却连债务的一半都覆盖不了，债务覆盖率不足50%。 屈臣氏作为集团里少数能持续造血的优质资产，此刻被推到台前，与其说是“华丽登场”，不如说是“临危受命”。这笔155亿港元的募资，能让集团现金储备直接提升12%，债务压力瞬间缓解。 巅峰时期一天进账4亿的“现金奶牛”，如今竟成了“救命稻草”！可谁能想到，这家全球拥有1.7万家门店、1.75亿会员的零售巨头，早已是外强中干。 中国市场的成绩单惨不忍睹。2025年上半年收益同比下滑3%，EBITDA暴跌53%，毛利率跌到2%的历史冰点，四年间收入近乎腰斩。门店更是接连关闭，上半年就净关145家，五年累计关店超600家。 年轻人早就不爱逛屈臣氏了。商场里的门店常常门可罗雀，导购寸步不离的推销模式惹人厌烦，99元会员卡的诱导充值套路，在黑猫投诉平台攒下了1.6万多条投诉。 虚假宣传、销售未备案化妆品的罚单更是接踵而至，北京门店刚因夸大产品功效被罚3万，转头又曝出积分无法使用、退卡难的纠纷。曾经的“美妆零售一哥”，如今在消费者心里的口碑一落千丈。 反观海外市场，却是另一番景象。欧洲业务贡献了超六成营收，东欧市场以16%的增速成为“利润奶牛”，东南亚也开出了第8000家门店，“线下+线上”的模式跑得风生水起。 一边是中国市场的持续沉沦，一边是海外扩张的烧钱提速，屈臣氏的全球版图早已分裂成“冰火两重天”。上市募资的40%，还要继续砸向欧洲和东南亚的扩张，中国市场似乎成了“弃子”。 李嘉诚的精明之处就在这里。选择香港上市，是看中了亚洲投资者对这个老字号的情怀，估值能冲到25-28倍市盈率；伦敦那边则玩起了“介绍上市”的巧劲，不发行新股先挂牌，既规避了估值压力，又能提升欧洲市场影响力。 这场横跨东西半球的资本“双城记”，把风险对冲玩到了极致。东方不亮西方亮，既对接了内地资本，又绑定了欧洲市场，完美应对地缘政治的波动。 可上市就能解决所有问题吗？恐怕未必。屈臣氏的病根，藏在转型滞后的骨子里。数字化布局慢了不止半拍，线上营收占比仅18%，远低于行业35%的平均水平。 早年推出的官方App“莴笋”草草收场，现在靠导购加企业微信引流的私域模式，反而让消费者反感。当KKV、调色师用高颜值门店和潮流选品吸引年轻人时，屈臣氏还在固守着传统的“卖货思维”。 下沉市场的布局也充满变数。计划新开的500家门店里近半数瞄准三线及以下城市，可长期依赖的国际大牌，与下沉市场的价格敏感度格格不入。引入的平价国货能否打破“水土不服”，还是个未知数。 更要命的是内部改革的震荡。4月推行的“奖金池”制度，把导购个人提成改成店铺等级考核，直接导致部分柜姐月收入减少近2000元。在零售行业人才竞争激烈的当下，这无疑会进一步拉低服务质量。 资本市场给的估值已经很现实了。巅峰时期被看好到3000亿港元的屈臣氏，如今估值区间回落至600-800亿港元，蒸发了超2000亿港元。就算这次上市能冲到300亿美元估值，也难掩增长乏力的真相。 50亿港元打造全球数据中心的规划很美好，可从“卖产品”到“做服务”的底层逻辑变革，哪是靠资本输血就能完成的？数字化能力、供应链效率、本地化运营，屈臣氏与本土竞争对手的差距还在拉大。 李嘉诚这步棋，既是给长和系解燃眉之急，也是给屈臣氏一次“二次创业”的机会。20亿美元的募资能买到转型的时间和资源，却买不来消费者的信任和市场的认可。 欧洲市场的红利终有见顶的一天，中国市场的根基不稳固，再高的估值也只是空中楼阁。屈臣氏若不能放下巨头身段，倾听用户声音，就算登陆了两地资本市场，也难逃“诺基亚陷阱”。 这场资本冒险的最终结局，取决于屈臣氏能否真正拥抱变化。百年老店的荣光，不该只靠资本续命，更要靠产品和服务重生。 各位读者你们怎么看？欢迎在评论区讨论。李嘉诚 李嘉诚集团 李嘉诚公司
