11月高盛重磅报告解读（1） 11月18日，高盛发布了一篇我看来重磅的研究报告，名为《Your “5-Year Plan” in China Equities》，可以翻译为“你在中国权益资产投资上的5年计划”，阐述了高盛视角下的中国“五年规划”与中国股市投资机遇，我分几次翻译并为大家解读该报告。今天先是第一部分。 一、 五年规划：高确定性的政策蓝图 报告开篇即强调了中国五年规划极高的政策执行力。历史数据显示，自2001年以来的过去五个五年规划中，中国政府完成了近90%的设定目标。 这为投资者提供了一个罕见的高确定性政策框架。 尽管“十五五”规划的详细文件要等到2026年3月的“两会”才正式公布，但已发布的《建议》已明确指出了未来五年的核心政策方向： 首要目标： 高质量发展、高水平安全、科技自立自强 是核心基调。 关键变化：国内消费 的支持被提升至前所未有的重要位置。强调对私营企业 的保护。“对外开放” 的章节排序显著提前。备受关注的 “房子是用来住的，不是用来炒的” 表述被移除。首次提及多项前沿技术，如6G、生物制造、氢能与核聚变、具身智能等。 二、 紧跟政策布局：被历史验证的Alpha策略 高盛指出，简单地投资中国股市宽基指数（如MSCI中国、沪深300）在过去十年的回报率（8-10%）落后于名义GDP增速（11%）。然而，若能精准布局政策支持的领域，则能获得巨大超额收益。 历史业绩： 高盛利用其基于大语言模型（LLM）的文本分析工具，对历次五年规划文件进行量化分析。回测显示，买入政策最支持的五大行业组、做空最不受支持的五大行业组，这一策略自2001年以来能产生年均13%的超额收益。 收益驱动力： 这种超额收益主要来源于盈利增长的根本性差异，而非估值波动。政策支持的顶部行业实现了14%的每股收益（EPS）年复合增长率，而底部行业仅为1%。
