为什么零跑销量节节攀升，估值却始终低迷？9月销量出来了，昨天一直在聊零跑，就先更

为什么零跑销量节节攀升，估值却始终低迷？

9月销量出来了，昨天一直在聊零跑，就先更新一下模型中零跑9月数据。

之前预测是64000，实际66657台，比预测的要高了2000台。

按照最新的趋势，同步更新了10月、11月、12月的预测，按照76000台、85000台、100000台来预测，这样全年销量为656516台，跟官方指引的全年上限是一致的。

然后继续聊下市场对零跑低估值的“无情判断”：资本市场给了零跑非常无情的低估值，甚至低于“总是在倒闭”的蔚来。

大部分情况下市场是不会出错的，如果你的看法和市场不同，就要先确认下市场的逻辑是什么，它跟你的逻辑之间有没有冲突，或者是你的逻辑里是不是漏了什么重要的前置条件？

目前市场的大体看法有如下四条，我也针对这四条进行了思考，并给出了我的答案。（一共四个话题，上上条微博聊了一个，接下来详细聊聊后面的）

这篇微博，先聊第二个零跑被资本市场质疑的话题：

增长预期与市场天花板：销量增长强劲（2025年上半年交付量同比增长155.7%）。但机构（如瑞银）对其国内销量增长预期低于市场共识，担忧激烈价格战会挤压其利润空间。

价格战方面，零跑的产品跟比亚迪、吉利等传统主机厂是区分开的，它一定会受到价格战影响，但从目前销量来看，影响并没有那么大。

如果把时间拉得更长一点，零跑目前处于销量不断攀升的阶段，这也就意味着它的规模化效应会持续加强，作为一个规模化很重要的产业，对于面向大众市场、追求市场占有率的车企（如零跑、比亚迪），年销50万至100万辆是它们寻求安全感和持续发展能力的关键目标。

考虑到今年销量会在65万这个级别，也就意味着未来2年左右的时间零跑的规模化带来的成本下降，足以应付当前的价格战。

其实国内市场我觉得只要有销量就行，因为零跑的盈利关键，应该在海外市场。

这也就涉及到了第三个零跑被资本市场质疑的话题：

商业模式与资产结构：与Stellantis的合作前景虽好，但海外业务的具体利润贡献仍有不确定性，且本地化生产需等到2026年，短期会有关税等成本。

我的判断是：stellantis的业务不确定性应该是比较小了。

因为在很多人眼里零跑是一家“刚完成出海第一步”的公司，但实际上在零跑官方主动出海之前，其实就有无数大大小小的经销商，把零跑的车“带货”到国外了，而且卖的都还不错。

所以海外市场上零跑零跑官方的销量虽然还没起来，但民间的经销商们卖出的车，其实已经在多个地区获得了当地消费者的“基础认可”。

（所谓基础认可，就是车卖的还不错，海外消费者也确实是奔着配置来的，但也不是非零跑不可）

车圈财报零跑汽车9月交付66657台