沃什在4月的参议院听证会上，明确表露了“缩表与降息”双线并行的核心政策主张：在资产负债表层面，他明确反对将量化宽松（QE）常态化，主张渐进有序地压缩美联储资产表规模，退出类财政职责，使其回归货币政策本位；在利率层面，尽管未作明确承诺，但其表述已显现出降息的倾向。 这验证了我在今年1月的预判。 所以，过去这一个月，国际上很多大投行的金融分析师也开始分析沃什会采取降息+缩表的政策。 其实沃什会采取降息+缩表的主张并不奇怪，因为美联储在2024年9月-2025年12月，整体就一直采取降息+缩表的策略。 利率从5.5%，一路降低到3.75%； 同时美联储资产负债表则一直在缩减，直到2025年12月才停止缩表。 但沃什想要继续执行降息+缩表策略，将面临新的难题。 首先，2023年初，硅谷银行破产后，美联储一度临时扩表。 随后，美联储能持续大幅缩表3年的时间，一个重要原因，是因为当时有美联储逆回购这个大血包输血。 但是从2023年5月开始，美联储逆回购就从2.5万亿美元的峰值开始迅速下降。 美联储逆回购，跟我们的逆回购是相反的。 美联储逆回购是金融机构存在美联储的钱，美联储逆回购下降，就是钱从美联储账户上释放到金融市场里，就变成是给市场输血。 这里，我们需要了解美联储逆回购峰值的2.5万亿美元资金是怎么来的。 2020年疫情危机爆发，美联储为了救市，启用了无限印钞，在短短一年时间里，就将资产负债表从4.2万亿美元，急剧膨胀到8.9万亿美元。 这个过程里，美联储是肯定超发了很多货币。 这些超发的货币，是2021年大通胀的其中一个主要因素。 于是，2022年，美联储为了控制通胀，就开始激进加息，把利率一口气从0利率，加息到5.25%-5.5%利率。 大幅上升的利率，让金融机构开始把大量闲置资金存在了美联储逆回购账户上。 所以，美联储逆回购的钱，本质上就是市场上过于充裕的流动性，没地方去了，只能先存在美联储逆回购账上吃无风险的稳定利息，这些存在美联储逆回购的资金，其中大部分是货币基金，专门吃无风险的收益。
