白酒企业的核心价值，从来不是已经生产出来的存货和基酒，而是那些几百年的老窖池。这些老窖池的账面价值，被历史成本法严重低估了。清算价值分有序清算和破产清算，我对长期资产的评估，采用的是外部收购法，也就是假设有人愿意为获得这些核心产能支付的合理对价。
聊完清算价值，再说说白酒股的大周期波动规律。
股票的大周期波动，永远会往极端方向摆动。比如五粮液，合理价值如果是130元。大周期向上时，各种利好共振，股价可能冲到300元，甚至500元。反之，大周期向下时，可能在100元见底，也可能因为市场过度悲观，跌到60-70元，极端情况下甚至会到30-40元。
所以投资从来不是买合理估值。我们要等的，是足够便宜的价格。A股博弈性很重，很多时候等不到极致的低估。那就要等业绩出现明确拐点，等市场博弈出公认的估值底部，再考虑介入。
我们到底在等什么，为什么要等，心里必须清清楚楚。最后说说当前的行业情况。截至2024年，高端白酒的销量其实一直比较平稳，没有出现大的波动。当然，也有人说这是持续压货的结果，这点需要持续跟踪。
真正的换挡降速，出现在2025年。这一年，贵州茅台销量增长0.7%，泸州老窖中高档酒销量下滑13%，五粮液按公布的营收算下滑53%，即使剔除统计口径调整，按产量算也下滑了11%。
行业的周期拐点，已经实实在在地来了。
