美债与美股，冰火两重天？新兴市场在形势恶化时，有着长期抛售美国国债的历史：历史表明，当新兴市场货币急剧贬值时，其央行会出售美国国债持仓，以捍卫本币并稳定经济。将18个新兴市场美国国债持仓的月度变化，叠加在MSCI新兴市场货币指数上，模式非常明显：过去十年中，新兴市场货币的每次重大贬值期，都伴随着国债持仓的下降，包括2020年危机和2022年油价飙升。
当前的伊朗战争正对进口石油的新兴市场货币施加巨大压力，同样的动态已在上演：10个进口石油的新兴市场美国国债持仓在3月份下降了-860亿美元，这是自2011年以来最大的月度降幅，其中-560亿美元代表实际净卖出，而非估值损失。这制造了一个危险的反馈循环：更高的油价削弱新兴市场货币，迫使央行出售国债进行干预，这进一步推高美国债券收益率，从而收紧金融环境。
换句话说，石油危机不仅仅是债券的通胀问题。它还是一个外国抛售问题，而两者现在正在相互强化。美国国债正从两个方向同时承受压力，最糟糕的情况可能尚未结束。
