超聚变IPO获受理拟募80亿：华为技术基因+国资背景，国产算力的市场化突围样本5

超聚变IPO获受理拟募80亿：华为技术基因+国资背景，国产算力的市场化突围样本5月22日，深交所受理了超聚变的创业板IPO申请，这家拟募资80亿的企业，背后是一段关于技术传承、国资赋能与行业红利的精彩故事。超聚变的“身世”颇具传奇色彩。2021年，华为因外部环境变化，将其深耕多年的x86服务器业务剥离，这块业务落户河南郑州，由河南省国资委接手，最终孕育出如今的超聚变。可以说，超聚变是华为服务器业务的“分身”，其团队、技术体系、客户资源几乎是从华为一比一平移而来，骨子里流淌着华为的研发血液，同时又有国资背景加持，这种组合本身就极具战略稀缺性。成立仅四年多，超聚变便交出了亮眼的成绩单。2025年营收达582亿元，净利润超10亿元。此次IPO拟募资80亿，是创业板近年规模最大的IPO项目之一。它的崛起，离不开踩中了两个时代级红利。一方面是AI算力的爆炸式需求。2023年时，其AI服务器收入仅占四分之一，而到了2025年，AI服务器收入已占半壁江山以上，单年卖出296亿元。这背后是大模型训练、推理及智算中心建设订单的汹涌而至，超聚变正是这波算力潮的核心受益者。据IDC数据，去年全球服务器市场增长八成，中国市场增长56%，超聚变市占率国内第二，仅次于浪潮。另一方面是国产替代的红利。超聚变的国产化服务器销售额全国第一，既能做基于英特尔、AMD的x86服务器，也能做基于国产芯片的服务器，双生态能力国内罕见。在信创2.0政策要求党政机关算力设备国产化率超70%的背景下，去年国产CPU市场份额已突破七成，国产替代的想象空间巨大。不过，招股书也暴露了行业共性难题——盈利压力。其毛利率从2023年的14.27%降至2025年的8.58%，净利率常年在1-2个点徘徊。这是因为其客户多为互联网大厂和运营商，议价能力强，挤压了供应商利润，浪潮信息等同行也面临类似困境。此外，其经营性现金流常年为负，尽管2025年已收窄至-4.6亿，但资金链仍较紧张。那么，为何这样一家企业能获得高估值？按上市前最后一轮融资，其估值约470亿，对应市盈率四五十倍。机构赌的是它的未来——募资40亿投向新一代算力基础设施研发，意图通过液冷、超节点等系统级技术提升毛利，从硬件组装商转型为整体解决方案提供商。超聚变连续四年拿下中国标准液冷服务器市场占有率第一，在智算中心能耗约束趋严、液冷渗透率将超四成的趋势下，它有望成为“卖铲子”的关键玩家。超聚变的案例意义深远。它验证了一条路径：当科技企业遭遇外部不可抗力时，通过国资平台独立运作，不仅能生存，还能实现上市突破。这彰显了中国科技产业的韧性，也让“国产算力自主可控”从口号逐步走向市场化现实。