特朗普想要降息，美联储说：先把枪放下再谈。 有些事情，越琢磨越觉得讽刺。 特朗普费了好大劲，把鲍威尔赶下台，把自己中意的沃什推上去，满心期待着新主席一上任就咔嚓一刀，把利率往下砍。结果5月20日美联储公布的会议纪要一出来，全市场都沉默了三秒钟。 沉默的原因很简单，这份纪要告诉所有人：不是降息，很可能是加息。 先把事情捋一捋。 4月底那次联邦公开市场委员会会议，表面上看结果平平，利率维持在3.50%至3.75%不变，没动。 但纪要里藏着的东西，才是真正值得玩味的。 "许多与会者"表示，他们本来更希望删去声明里那段暗示下一步要降息的措辞。这就是外界所说的"宽松倾向"表述，说白了就是美联储过去一直在给市场喂糖，暗示利率要往下走。 现在，越来越多的官员觉得这颗糖不该再发了。 "大多数与会者"表示，如果通胀持续高于2%的目标，加息可能会变得合适。 两个词，"许多"和"大多数"，在美联储的语境里，这不是模糊表达，是非常明确的信号。翻译过来就是：会议室里的人，大部分都在往鹰派那边站队。 还有一个细节特别耐人寻味。 这次会议一共12名政策委员，有四名投了反对票，这是自1992年以来反对票最多的一次。美联储历来讲究内部共识，四票反对，在这个机构里几乎等同于一场小型地震。 那通胀到底严不严重？ 4月份美国CPI同比涨幅3.8%，是2023年以来的最高水平。美联储更偏爱的PCE指标，也升到了3.5%。能源和食品价格都在显著上扬。 这背后绕不开一件事：美伊战争。 伊朗战争爆发之后，油价涨了超过一半。汽油、柴油率先感受到冲击，然后价格压力像水一样渗进去，从能源行业慢慢漫进其他领域。物流贵了，生产成本高了，超市货架上的东西也跟着涨。 这种通胀，显然不是某一个行业的局部发烧，而是整个经济体在传导热量。 更麻烦的是，就业市场偏偏还挺结实。 失业率稳定，连续两个月的新增就业都超过预期。按照美联储的逻辑，就业强劲，就没有降息的紧迫理由。降息本来是用来刺激经济、护住就业的，现在就业根本不需要保，反倒是通胀在那儿虎视眈眈。 两头一夹，美联储官员的处境就很尴尬了，你既没有降息的理由，又有越来越充分的加息理由。 问题来了，特朗普当初为什么力排众议，一定要把沃什推上去？ 因为沃什公开表态支持降低利率。 特朗普在任期内一直对高利率深恶痛绝，他认为高利率压制了经济增长，想通过换人来拿回对货币政策的话语权。原来的鲍威尔，拒绝配合，所以得走人。 沃什，就是那把他以为已经握在手里的刀。 他的处女秀，是6月16日至17日的会议。 按照当下的节奏走，那次会议几乎没有可能降息。市场上，芝加哥商品交易所的联邦基金期货数据显示，到2026年底美联储加息的概率已经升至50%。 这个数字，在几个月前还是接近于零的。 从降息预期到加息预期，市场用了不到一个季度的时间，就完成了这次大幅转向。 对此，牛津经济研究院的首席全球经济师斯威特说了一句话，听起来四平八稳，实则意味深长："美联储将在6月会议上迎来新主席，但要在短期内就利率走向达成共识并非易事。" 达成共识并非易事，这话是客气说法。 凯投宏观的托马斯·瑞恩说得更直接，4月会议纪要的鹰派程度，甚至超过了会后最初沟通所显示的预期。换言之，美联储开完会跟外界的沟通，都已经让人觉得偏鹰了，但纪要摆出来之后，发现实际上比那还要鹰。 还有一件事值得关注：特朗普提名的美联储理事史蒂芬·米兰，在这次会议上投票倾向降息，跟多数委员的方向相反。随后，米兰上周辞去理事职务，名义上是为沃什腾出席位，实际上的时间节点耐人寻味。 也就是说，特朗普往美联储安插进去的人，一个支持降息，结果在会议室里属于少数派；另一个还没上任，就要面对一群觉得应该加息的同事。 这个局面，比任何人预想的都要棘手。 伊朗战争打响之前，投资者普遍预计美联储今年会降息两次，每次25个基点。那个时候，全球资本市场的定价逻辑，是建立在"美联储宽松"这个前提之上的。 但是前提变了，很多东西都得跟着重算。 债券市场已经先动了，美国和全球主要市场的债券价格都在走低，收益率往上爬。路透社的经济师调查显示，约半数受访者预计今年利率维持不变，少数受访者预计至少加息一次。 降息，作为一个今年的经济预期，已经基本上被踢出了主流预测。 因为战争是最难预测的变量。 沃什接手的，不是一支整齐划一的团队，是一个内部撕裂、外部压力持续上升、而且偏偏还背负着总统期望的机构。 关键是，他上任的第一天，通胀率是3.8%。 特朗普希望他降息，通胀告诉他加息，他的前任给他留下了一个四票反对的历史纪录，和一堆措辞越来越谨慎的会议纪要。 这把刀，特朗普以为自己磨得很快，但刀刃已经朝着另一个方向翻过去了。
