药明康德（WuXi AppTec，603259.SH/2359.HK） 定位：全球最大的一体化CRDMO/CTDMO企业，CXO领域的绝对龙头；药明生物与药明合联的母公司/平台，于2000年创立，2018年实现A+H股上市。 一、核心业务（三大平台） - 🧪化学（WuXi Chemistry，核心）：涵盖小分子药物的发现、工艺及生产；包含TIDES（寡核苷酸/多肽），预计2025年收入达364.7亿（+25.5%）。 - 🔬测试（WuXi Testing）：涉及安全性评价、分析测试以及临床CRO；2025年收入预计为40.4亿（+4.7%）。 - 🧬生物（WuXi Biology）：专注于药物发现生物学；控股药明生物（2269.HK），间接控股药明合联（2268.HK）；2025年收入预计达26.8亿（+5.2%）。 二、全球地位与客户 - 行业份额：在全球CRDMO市场占有率约18%，在中国约45%，连续9年位居全球第一。 - 客户：拥有全球6000多家合作伙伴，其中包括19家Top20药企；无单一客户占比超过10%。 - 产能：在中国、美国和欧洲拥有12大基地，实现小分子、生物药和寡核苷酸全产业链覆盖。 三、2025年业绩（人民币，高增长） - 营收：454.6亿（+15.8%）；持续经营业务收入434.2亿（+21.4%）。 - 归母净利：191.5亿（+102.7%）；经调整后为149.6亿（+41.3%）。 - 毛利率：47.0%（+6.2pct）。 - 在手订单：580亿（+28.8%），美国收入312.5亿（+34.3%）。 - 分红：全年分红与回购共计67.5亿，分红率45.7%。 四、核心优势 1. 全产业链闭环：整合化学、生物、测试及ADC（药明合联），实现一站式端到端服务，效率居行业首位。 2. 技术壁垒：具备TIDES、WuXiBody™双抗、连续生产（周期缩短50%）等技术。 3. 全球化合规：获得中美欧GMP/GLP认证，保障供应链安全，海外收入占比超70%。 4. 平台赋能：成功孵化药明生物、药明合联、合全药业，形成生态协同，实现高毛利与高现金流。 五、与药明生物/药明合联关系 - 药明康德：作为母公司，业务涵盖小分子、测试及生物早期领域，控股药明生物。 - 药明生物：为子公司，专注生物药CRDMO（单抗/双抗），控股药明合联。 - 药明合联：作为孙公司，聚焦ADC CRDMO，专注偶联药物。 六、股价与市值（2026 - 05 - 22） - A股（603259）：股价103.03元，市值3074亿，PE(TTM)15.3倍。 - 港股（2359.HK）：股价128.7港元，市值3840亿港元。 总结 药明康德是CXO全产业链的龙头企业，实现小分子、生物药、ADC及寡核苷酸全覆盖，具备高增长、高毛利、高现金流和高分红的特点，是全球创新药“卖水人”的核心资产。
