供需缺口扩大，旺季煤价偏强格局确立 2026年煤炭市场呈现供给收缩、需求韧性、库存低位的三重格局，供需缺口持续扩大，旺季煤价易涨难跌，价格中枢稳步上移。 一、核心结论 1. 供需缺口显性化：国内原煤产量、进口量双降，火电、化工耗煤增长，供需增速差拉开，缺口持续扩大。 2. 库存低位强支撑：北方港口动力煤库存明显去化，现货偏紧信号明确。 3. 价格淡季不淡：4月秦皇岛5500大卡煤价环比、同比双涨，5月中旬达835元/吨，创年内新高。 4. 旺季展望：迎峰度夏需求升温，供给增量有限，煤价6月冲高、7-8月高位震荡，中枢上移至850-900元/吨。 二、供给收缩：国内+进口双重约束 1. 国内产量同比回落 - 4月规上原煤产量3.9亿吨，同比-1.0%；日均1285万吨，产能释放受限 。 - 1-4月累计15.8亿吨，同比-0.1%，保供政策下增产空间有限 。 2. 进口大幅下滑，价格倒挂加剧 - 4月进口3308万吨，同比-12.4%；1-4月累计1.49亿吨，同比-2.1% 。 - 印尼减产（2026年配额由7.9亿吨降至6亿吨）、海运费高企，进口煤到岸价高于内贸煤，沿海需求转向内贸煤，港口现货紧张加剧。 三、需求韧性：火电托底、化工高增 1. 火电持续正增长 - 4月火电发电量同比+3.1%，1-4月同比+3.6%，水电、新能源出力增速放缓，火电托底作用增强 。 2. 化工耗煤高增 - 4月化工耗煤近3000万吨，同比+10%+，弥补水泥、地产链条偏弱缺口。 3. 旺季预期升温 - 迎峰度夏临近，电厂补库启动，日耗逐步抬升，需求韧性可期。 四、库存去化：现货紧张的直接验证 - 动力煤：4月末北方港口库存同比少491.8万吨，持续去化；六大电厂库存微增，补库未透支后续需求。 - 炼焦煤：矿端、北港小幅累库，焦化厂、钢厂去库，下游补库分化。 五、价格走势：淡季不淡，旺季偏强 1. 现货价格强势 - 4月秦皇岛5500大卡煤价环比+7.4%，同比+17%+；5月中旬达835元/吨，同比+33%。 2. 旺季节奏预判（环渤海5500大卡） - 5月下旬：830-860元/吨震荡偏强，低库存支撑，回调空间有限。 - 6月：站稳850元/吨，冲击880-900元/吨，高温+补库+供给收缩共振。 - 7-8月：850-880元/吨高位震荡，旺季需求坚挺，保供托底。 六、核心受益标的 - 稳健型：中国神华、陕西煤业（现金流稳、分红高）。 - 动力煤弹性：兖矿能源、中煤能源（煤价上涨业绩弹性大）。 - 焦煤弹性：潞安环能、山西焦煤（下游补库驱动）。 七、关键观察变量与风险 1. 核心观察点 - 北方港口库存：持续去化则支撑强化。 - 电厂日耗：日耗抬升+补库确认，价格弹性增强。 - 进口倒挂：外煤价格优势难恢复，内贸煤需求稳固。 2. 主要风险 - 需求走弱：宏观不及预期，电力、化工耗煤下滑。 - 替代能源出力超预期：水电、风电、光伏大增，挤压火电空间。 - 保供加码：政策放松产能约束，产量回升。 结语 当前煤炭市场供需偏紧、库存低位、旺季预期共振，煤价偏强趋势明确。只要供给收缩未修复、需求韧性延续，旺季煤价将维持高位运行，板块具备配置价值。 以上信息仅供参考，不构成投资建议。
