📊花旗：沪电股份-泰国工厂调研要点 📌花旗于4月27日走访了沪

📊花旗：沪电股份 - 泰国工厂调研要点 📌花旗于 4 月 27 日走访了沪电股份泰国工厂，并与管理层进行了交流。 ✅核心要点一：沪电泰国工厂自 2025 年第四季度起已成功追平良率差距，良率表现与国内工厂持平，并较竞争对手的泰国工厂高出至少4-8 个百分点。 🏭核心要点二：一厂一期已实现满产，二期产能利用率为 20%-30%；二厂刚投产，主打汽车 PCB 产品，产能利用率为 30%-40%；三厂预计将于 2027 年末至 2028 年初启动设备安装并投入运营。 👷核心要点三：沪电泰国工厂入职超过 6 个月的员工，目前效率约为中国本土员工的80%-85%。 💰核心要点四：泰国工厂整体工业与运营成本较中国高出15%-30%，但即便如此，在相同产能利用率下，其毛利率与营业利润率预计仍将与国内工厂保持相近水平。 🚀沪电股份泰国工厂最新进展：工厂的产品策略以数据中心领域为核心，重点聚焦 AI 服务器与交换机场景。 🔐沪电约70%的海外客户认证已于今年初完成，剩余 30% 将在年内逐步落地。 ✅自 2025 年第四季度起，泰国工厂已成功追平良率差距，实现与国内工厂持平的良率水平，且较竞争对手的泰国工厂高出至少 4-8 个百分点。 📈沪电泰国工厂在 2026 年第一季度实现收入约3 亿元人民币，已接近盈亏平衡。 🏭当前产能与产品情况如下： 📌一厂：一期已达满产，二期产能利用率为 20%-30%；量产 PCB 层数以22-26 层为主，覆盖 400G 交换机等高端产品。 🚗二厂：刚投产，主打 8-12 层汽车 PCB，当前产能利用率为 30%-40%，后续也将生产 AI 相关 PCB。 🔜三厂：预计 2027 年末至 2028 年初启动设备安装并投入运营。 💼尽管泰国工厂处于扩张阶段，沪电强调 2026-2027 年的大部分资本开支仍将投向中国市场。 🔗公司预计，泰国工厂按应用划分的收入结构最终将与集团整体业务结构趋同。 🌐供应链 “去中国化” 进展：工厂供应链仍高度依赖中国，超过90%的原材料从中国进口。 🚚这种依赖会不可避免地产生额外运费与部分关税，尽管部分项目可享受免税政策。 💰泰国工厂的整体工业与运营成本，较中国本土工厂高出 15%-30%。 ✅即便如此，在相同产能利用率下，毛利率与营业利润率预计仍将与国内水平持平，因为有严格 “去中国化” 要求的客户，愿意为供应链稳定性支付溢价。 🤝受行业整体供给紧张影响，沪电观察到 AI 客户对海外产能的硬性要求已有所缓和，但公司仍将继续扩张泰国产能，因为 “去中国化” 被视为明确的长期趋势。 🏢泰国 PCB 行业：目前约有60 家同业企业正在泰国建厂，其中 50%–60% 的项目仍仅处于土建阶段。 📈展望未来，泰国 PCB 行业总产值预计将从 2025 年的50 亿美元，提升至 2030 年的300 亿美元，目标是满足全球 PCB 总需求的 15%。