【长江电子】‼️仕佳光子三条产业链级核心信号（比净利润更重要） 1.盈利结

【长江电子】‼️ 仕佳光子三条产业链级核心信号（比净利润更重要） 1. 盈利结构质变：毛利率跳升5%的秘密 现象：毛利率从2025Q4的 29% 跃升至2026Q1的 34% 本质：非涨价所致，而是产品结构重构。高毛利的AWG衍生单股线产品占比大幅提升，取代了相对低毛利的跳线/光缆业务。这标志着公司正从“规模扩张”转向“高价值产出”，盈利质量具备长效性 2. 第二增长极：CW激光器产能“被锁定” 技术突破：300-400mW高功率CW激光器（硅光模块关键外挂光源）通过2000小时可靠性验证，已送样约10家海内外客户，部分反馈百K级需求 供需格局：2026年CW激光器产能已基本被预订完毕。当前国内高速CW国产化率低，公司作为国产替代重要标的，在硅光渗透率提升中具备高确定性 3. 技术路线替代：1.6T时代的AWG机遇 催化事件：传统1.6T光模块采用的 Z-block滤光片 近期供应紧张 公司契机：仕佳的 1.6T AWG方案 性能已接近Z-block，下游客户为保供加速导入AWG。技术路线切换具备粘性，一旦认证通过，有望在中长期形成对Z-block的份额替代，为公司AWG产品线带来结构性增量 🔶 战略与产能布局 晶圆策略：短期坚守 3英寸 路线（良率稳、成本优），暂缓跟随海外激进升级6英寸，体现“先守后攻”的务实风格，待国内6英寸供应链成熟后再跟进 资本开支：拟投 12.65亿元 建设高速光芯片项目，强化IDM全链条能力；泰国产能跑满并扩租，新加坡平台落地，支撑全球化交付