一季度中国出口同比增长11.9%，新能源汽车卖了95.4万辆、增速120%，全球市场份额逼近七成。乍一看是场漂亮的翻身仗，但大摩这份研报泼了盆冷水：这次份额提升只有0.3到0.9个百分点，远不如疫情期间那波两个百分点的涨幅。 说白了，不是蛋糕变大了，而是在缩小的蛋糕里多抢了一小块。全球总需求被能源通胀和收入挤压搞得疲软，欧洲一季度GDP预测从0.4%直接下调到0.1%，这种环境下出口能扛住就不错了。 中国出口现在的角色变了，从过去的强劲增长引擎退化成了对冲外部冲击的缓冲垫。霍尔木兹海峡一旦出事，油价冲到100美元，欧洲家庭钱包被掏空，汽车销量往下掉，中国这边能源贸易逆差占GDP约1.8%，等于把国民收入让给资源国。 有意思的是，高盛几乎没下调中国经常账户顺差的预测，因为出口实在太猛了。相比之下印度、泰国通胀中枢上移一个多点，制造业被挤压得够呛。 但仔细看利润结构，问题就出来了。韩国半导体利润率接近70%，能源成本只占十分之一，抗冲击能力强。中国新三样呢？以量换价、增收不增利的情况比比皆是。 光伏最惨，国内年产能1200GW，全球需求才650GW，过剩接近两倍，价格战打得头破血流。动力电池和储能电池倒是硬气，全球前十全是中国的，头部一家就占了42%的份额。 最近路透社爆料，中国在考虑限制先进光伏设备对美出口，特别是异质结技术。美国那边急得不行，因为全球80%的太阳能组件中国造，前十大设备供应商全在中国。美国想靠《通胀削减法案》搞本土制造，但设备还得从中国买，去年11月不得不把301关税豁免延长到2026年。 马斯克正张罗着从中国采购约29亿美元的设备，要在美国搞100GW的太阳能制造产能。如果中国真把阀门拧紧，他的计划直接泡汤。商务部发言人回应“不了解情况”，这态度反而让外界更慌。 从产业逻辑看，限制设备出口有内在合理性。国内光伏产能严重过剩，全行业亏损，难道还要帮竞争对手建厂？2022年就开始征求意见限制光伏硅片技术，2025年又管制了稀土、锂电池材料，这套组合拳是在系统性地构建自己的出口管制工具箱。 新能源车这边，美国渗透率只有7%，远低于中国的49%。竞争力落后就加关税，针对性法案随时可能落地，这是外部阻力。人民币汇率双向波动也会挤压本就微薄的出口利润。 综合来看，一季度出口反弹确实有结构性亮点，新三样和部分高端制造在全球能源冲击中展现出韧性。但总需求走弱、能源逆差扩大、盈利能力分化，出口的角色已经变了。光伏去产能如果进展超预期，行业利润有望边际修复，但高度依赖产业基金落地和行政协调。 最需要警惕的是极端地缘情景：油价长期在100美元以上徘徊，全球经济从温和放缓滑向滞涨式衰退，那0.3%的份额增量很容易被需求端的进一步收缩抵消。上游炼油减产，下游装配可能面临原材料短缺，有订单但不敢满负荷生产。 中国光伏人二十年努力，别到最后为他人作嫁衣裳。这场围绕清洁能源主导权的博弈，才刚刚开始。
