长江电力的财务费用压降空间，是水电行业里最大的。 三峡集团在电站建设期借了大量长期高息借款，长电收购电站后全额承接。这虽然短期推高了收购后还款期的财务费用，却也给后续借款到期后的融资置换，留下了巨大的操作空间。 目前长电没有大型项目投资，每年盈利扣除分红和少量项目开支后，有充足的现金用于偿还借款，直接压降财务费用，抬升盈利水平。 具体测算，收购乌白电站后，川云公司2026年到期还款额446.9亿元。云川公司当初拆借资金利率4.17%，若置换为2.7%的利率，单这一笔就能减少利息支出6.6亿元。 长电每年分红及投资后，可拿出约200亿元现金偿还借款，按3%的利率计算，可再减少利息支出6亿元。 两笔合计压降财务费用12.6亿元，对应增厚税后净利润10亿元。 我们再看下2026年的业绩预测。 2025年长电扣非净利润331.24亿元，每股收益1.35元。我以此为基数，叠加核心增减利因素，做2026年的业绩测算。 财务费用带来的10亿元净利润增量，前面已经算清。 发电量与电价的影响双向对冲。增发电量231.1亿度，对应营收增加58.96亿元，扣除税费后增厚收益53.18亿元。金下电价下调，对应减少收益55亿元。两者综合，净减少净利润1.5亿元。 最终测算，2026年预计净利润339.74亿元，每股收益1.39元。 其他因素，包括国内权益投资收益、海外投资收益、折旧到期增利、所得税优惠到期减利，有增有减且数额不大，本次预测暂不纳入。 来水是最大的变量。目前收集到的降水预测为中性，后续我会持续跟踪降水和预报情况，动态调整业绩预期。 再看估值。2025年长电实际净利润342亿，当前对应PE18.9倍。若现价不变，到7月分红除权后，即便一季度利润同比持平，实际PE也会降到18.35倍。如果利润略有增长，届时基本就是近5年的最低市盈率。 对长电这种盈利确定性极强的公司来说，近5年最低PE，绝对谈不上高估。今天我挂单26.2元加仓，没能成交。 电价的最终落地数据，会对长电的估值和股价产生一定影响，但绝不会从根本上改变它的核心投资逻辑。 川投的一季度电价已经出炉，同比降幅约2.7%，比预期要好。长电受电价下调的影响，大概率会小于这个数值。 即便长电电价同比降幅和川投持平，对营业利润的影响也就20亿出头，对应净利润影响15亿左右，远没有市场担忧的那么大。 之前市场担忧的2026年净利润落到325亿左右的情况，大概率不会出现。经营情况向好的话，全年净利润做到339亿甚至更高，完全有空间。 如果全年净利润能稳住340亿，对应分红除权后的股价约25.7元，当前估值仅18.5倍PE。这个估值，已经处在长电合理估值中枢之下，进入了偏低估的区间。
