保险资金后续仍需循序渐进地增加权益资产的配置。
过去，保险公司的负债成本大约在4%，资产端压力较大，必须尽力寻找能够跑赢这一成本的资产。因此，许多高股息资产被放入OCI（其他综合收益）账户，本质上就是利用较高的股息率来覆盖当时偏高的负债成本。不过，这一4%左右的历史负债成本将继续下行。
目前，大型保险机构的新负债成本已降至2.2%～2.5%，而小型保险机构仍在3%～4%之间。这意味着，大小险资的资产配置约束开始出现明显分化：
大型险企资金成本更低，天然更适合配置高股息、稳收益类资产，用确定性强的分红现金流锁定利差。
小型险企负债成本更高、历史包袱更重，反而更倾向于配置高弹性股票，试图以更高的收益来覆盖成本。
这一分化对红利策略构成了重要的结构性支撑。大型险企的负债成本已降至2%出头，而当前一批央国企的股息率仍保持在4%～5%甚至更高，对它们而言，这类资产已相当“舒适”，配置动力只会持续增强。
