重点公司跟踪 603629利通电子
一、利通电子（603629）行业地位（两大核心赛道）1. 传统精密金属结构件（消费电子）国内液晶电视精密金属结构件龙头，市占率超18%、行业前三；55寸+大尺寸结构件市占率超25%、行业第二，核心供货海信、TCL、三星、索尼、小米等。具备精密冲压、焊接、模具自研能力，海外布局墨西哥、越南基地，支撑全球交付。2. AI算力+液冷服务器（核心转型赛道，当前核心价值）算力租赁：子公司世纪利通是英伟达中国区唯一AI云服务+DGX服务器Preferred级合作伙伴，优先获取H800/B100/GB200芯片配额；截至2025Q3可调度算力2.9万P（自有1.2万P），国内第三方中立算力服务商第一梯队、前十，液冷算力集群规模行业前五。液冷散热/结构件：自研液冷冷板、机柜、CDU，通过英伟达三重认证，适配GB300；AI服务器液冷结构件市占率约8%、行业前五，为浪潮、华为、曙光、英伟达GB300核心液冷组件供应商。核心壁垒：英伟达独家认证+液冷自研+精密制造自产降本+算力调度平台（利用率93.2%），形成“算力租赁+液冷硬件”一体化优势。二、2025年业绩情况（官方预告+三季报）1. 前三季度（2025.1-9）营收：24.63亿元，同比+65.18%归母净利润：2.16亿元，同比+309.76%扣非净利润：1.44亿元，同比+204.05%毛利率：22.76%（+2.06pct）；Q3单季毛利率25.19%、净利率17.43%，盈利加速[__LINK_ICON]。核心驱动：算力租赁收入4.86亿元（同比+320%），占比32.02%、毛利率53%+；传统制造端亏损大幅收窄；投资收益（富乐德公允价值）增厚利润。2. 2025全年业绩预告（2026-01-27公告）归母净利润：2.7亿–3.3亿元，同比+996.83%~1240.57%（2024年2461.64万元）扣非净利润：2.15亿–2.75亿元，同比+3550.81%~4569.64%核心原因：算力业务盈利大增、制造端亏损收窄、对外投资公允价值变动收益[__LINK_ICON]。三、2026年扩产/定增/并购、出口、订单、业绩展望1. 扩产规划（算力+液冷双扩）算力扩产：目标2026年底总算力6万P（新增≥2.7万P），自有算力占比提升至50%+，降低转租依赖、提升毛利；马来西亚3000P海外算力中心2026年投产，覆盖东南亚。液冷扩产：液冷管路产能从50万米扩至120万米，满足1.5万台GB300配套；液冷机柜年产能扩至1万台，单机柜功率130kW、PUE 1.09。定增/并购：暂无2026年已公告定增计划；已并购金宁微波（切入军工/商业航天雷达、低轨卫星），2026年贡献增量利润；无新增并购公告[__LINK_ICON]。2. 出口与订单（核心在手长单）出口布局：墨西哥、越南制造基地；马来西亚算力中心；3亿美元海外算力设备合同（印尼、泰国）；GB300液冷组件出口英伟达全球供应链[__LINK_ICON]。核心订单（锁定2026-2027）：腾讯：2025-2027年50亿元算力+液冷长协，长三角超算中心4000P已落地。阿里：2000台A800服务器订单，年化收入16亿元[__LINK_ICON]。英伟达：GB300液冷模组/管路批量订单，2026年液冷业务目标5–8亿元、毛利率60%+。算力出租率：100%满租，长协为主、弹性转租为辅，现金流稳定[__LINK_ICON]。3. 2026业绩展望（机构+公司指引）营收：预计45–55亿元，同比+50%+；算力收入突破20亿元，液冷5–8亿元，传统制造稳健。净利润：预计8–10亿元，同比+190%~270%（基于2025全年中值3亿元）。核心逻辑：算力规模翻倍、液冷高毛利放量、自有算力占比提升、海外算力出海、金宁微波军工/航天贡献增量；风险点：芯片配额、算力价格波动、液冷竞争加剧。
